报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年美债市场受联储主席人选、美伊政治摩擦、通胀反弹等因素扰动 收益率震荡上行 曲线熊平 不同阶段受不同因素主导 如1月宽松预期与地缘紧张使收益率上行 2 -3月受经济与能源因素影响 收益率有降有升 4 -5月美伊局势主导 收益率冲高后又因局势缓和而回落 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 2026H1美债复盘：能源通胀叠加加息预期升温，美债收益率震荡走高 - 2026年上半年美债市场受联储主席人选、美伊政治摩擦、通胀反弹等扰动 收益率震荡上行 曲线熊平 年初至2月收益率先缓慢上行后回落 3 -5月中旬冲高 5月下旬后企稳 [7] - 10年期美债收益率1月上行至4.29% 2月下行 3 -5月中旬上行至4.67% 5月下旬至6月末回落 [8] 阶段复盘：美联储政策与地缘局势主导债市，曲线熊平 第一阶段（1月）：宽松预期反复叠加地缘局势紧张，收益率震荡上行 - 1月美国就业数据分化 美欧摩擦升级 月末特朗普确认新任主席人选 10年美债收益率震荡上行至4.29% 2年期上行至3.57% [2][12] 第二阶段（2月）：经济走弱叠加股债跷板效应，收益率下破4% - 2月美国经济增长放缓担忧升温 AI资本开支过度使科技股回撤 关税裁定违规、地缘局势升温 10年美债收益率由4.3%附近下行至3.97% 2年期下行至3.38% [2][15] 第三阶段（3月）：能源冲击推升再通胀交易，美债收益率明显上行 - 3月美伊局势升级 油价走高引发通胀担忧 主要央行政策转谨慎 美联储考虑年内加息 10年期美债收益率最高至4.44% 2年期最高至3.96% [2][19] 第四阶段（4月初至中旬）：美伊冲突短暂缓和，收益率震荡下行 - 4月上旬美伊达成短暂停火协议 市场关注经济放缓 10年期收益率下行至4.26% 2年期下行至3.71% [3][23] 第五阶段（4月下旬至5月中旬）：美伊谈判立场反复，收益率重回上行 - 4月下旬至5月中旬 美伊谈判反复 油价高企使通胀担忧升温 压制美联储宽松倾向 10年美债收益率上行至4.67% 2年期上行至4.13% [3][25] 第六阶段（5月下旬至6月）：油价回落、美联储放鹰，收益率走势分化 - 5月下旬至6月末 美伊局势缓和 油价回落 长端收益率回落 短端因货币收紧预期收益率上行至4.14% [3][28]