报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复盘二季度债市观点，周策略组合取得显著超额收益，二季度区间收益约1.67%，跑赢短债纯债指数、中长债纯债指数约1.14pct、0.91pct；2026年初至6月底累计收益约2.99%，跑赢约1.94pct、1.43pct。收益源于把握长端利率下行、超长信用债补涨等机会，6月中旬及时转向利率债组合。但对资金收敛敏感度、信用久期赔率及组合管理止盈轮动框架的判断存在不足[1][10] 根据相关目录分别进行总结 长端大势研判：技术突破确认，长端利率下行空间打开 - 4月23日报告基于T与TL合约共振突破，判断10年期国债利率目标1.70%附近，T合约109.2；30年期国债利率目标2.15%附近，TL合约115.8附近。4月26日报告进一步指出债市短中期可小幅看多，10年、30年国债阶段性目标不变。事后长端利率下行方向与T合约上行空间判断基本兑现，但超长端目标空间判断偏乐观[17][18] 周观点复盘：先把握信用补涨，后转向利率债博弈 - 组合收益分三阶段：4月20日至5月28日，增配30Y AAA信用债等，组合累计收益提升约0.94%；5月下旬至6月中旬，资金收敛，组合收益回撤约0.48%；6月15日调仓转向利率债，6月15日至6月30日，组合累计收益提升约0.23%[23][24] - 4月19日提示关注超长期信用债补涨空间，4月20日组合增配30Y AAA信用债，截至6月15日，30Y信用债收益率下行约5.6BP，带来超额收益[27] - 4月下旬减仓二永债，降低后续调整对组合净值的拖累，6月3日至6月12日，1Y - 7Y AAA二级资本债收益率上行约9 - 10BP[31] - 4月20日保留3Y AAA地产债配置，截至6月15日，收益率下行约8BP，但6月初受资金面等影响一度回升，需动态止盈[34] - 6月策略转向利率债博弈，6月15日组合调仓，平仓信用债买入利率债，调仓后组合收益修复，6月15日至6月30日仍取得相对超额[37][38]