报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但各团队针对不同资产类别和行业板块提出了具体观点和配置建议 [6][12] 报告核心观点 - 6月CPI环比下降0.3%，同比上涨1.0%，低于市场预期的1.2% [6][7] - 6月PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%，与市场预期持平 [6][7] - 长江总量金融团队联合观点认为：宏观层面PPI或已触顶，期待政策加码；固收层面通胀环境支撑利率底部震荡；地产层面整体房租同比微跌但结构改善；策略层面AI硬件涨价链景气显著，资源品估值有望修复 [6] 宏观分析 - CPI低于预期主要受油价超预期下行拖累能源分项，以及猪价下跌拖累食品分项影响 [8] - PPI环比转负主因油化工链价格回落，但“迎峰度夏”支撑煤价，AI通胀持续上行叠加低基数，推动PPI同比续升 [8] - 受地产周期影响，建筑材料、非金属矿制品持续拖累PPI，而电气化与AI需求强劲，支撑有色金属采选、冶炼价格持续上涨 [8] - 输入型通胀退潮叠加低基数效应渐退，AI通胀虽有支撑但权重低，中下游涨价缺乏需求支撑，PPI同比或触顶回落 [8] - 猪周期接近底部但弹性或偏弱，CPI同比或维持温和态势 [8] - 传统内需仍弱、物价下行，预计7月政治局会议表态或边际积极，关注存量财政提速 [9] 固收分析 - 在输入型通胀压力减轻、CPI偏弱背景下，低通胀意味着货币政策无掣肘，名义增长中枢下移逻辑未变，长期利率中枢易下难上 [10] - 三季度“需求偏弱、成本粘性”的基本面组合预计整体利好债市，短端受流动性呵护或偏强，长端10年期国债利率震荡，超长债受供需约束利差难深压 [10] - 近期推荐1年以内和3-4年期信用债，超长端收益率回调至2.3%附近可考虑做波段 [10] 地产分析 - 6月CPI房租分项环比上涨0.1%，符合季节性特征但涨幅不及历史平均水平；同比下降0.6%，降幅与前两月相当 [11] - 第三方数据显示，重点城市房租环比表现较好，少数城市房租实现同比转正，好于全国平均水平，可能与就业机会差异及房价反弹提振业主信心有关 [11] - 长期看，房租是房价的“锚”，收敛和分化是调整下半场核心特征，今年以来重点城市房租有一定改善，房价也出现结构性触底迹象，但持续性仍依赖于就业和收入表现 [11] 策略分析 - 6月PPI同比上涨4.1%显示工业端需求韧性较强，油价下行削弱原油化工链条对PPI的支撑，但同时减轻输入型通胀压力 [12] - 计算机、通信和其他电子设备制造价格环比延续增长，AI硬件链涨价链景气加速 [12] - 6月CPI同比维持温和，同时CPI-PPI剪刀差继续扩大，显示价格传导有一定压力，需求侧复苏仍在进程中 [12] - 7月市场或围绕中报业绩展开定价，价格景气向上的方向优先配置，AI成长风格仍是主线 [12] - 配置方向一：量价齐升的电子半导体硬件赛道，聚焦业绩确定性较高的AI硬件涨价链 [12] - 配置方向二：油价回落下或具备盈利弹性和估值修复的有色金属等资源品 [12]