投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价152.13港元 [5][10] - 核心观点：创科实业作为全球电动工具领导者，依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓AI数据中心等新增长曲线 [2][10][22] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为164.8亿、177.0亿、189.2亿美元，同比增速分别为+8.0%、+7.4%、+6.9% [4][10][15] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.2亿、16.0亿、17.8亿美元，同比增速分别为+18.4%、+12.7%、+11.3% [4][10][15] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78、0.87、0.97美元 [4][11] - 基于2026年25倍市盈率（PE）进行估值，认为公司因切入AI数据中心建设享有估值溢价，可比公司2026/2027年平均PE为15X/12X [10][16][17] 业务表现与驱动因素 - 2025年业绩创历史新高：营业收入152.6亿美元（同比+4.4%），归母净利润11.98亿美元（同比+6.8%），毛利率41.2%（同比提升0.9个百分点），净利率7.9%（同比提升0.2个百分点）[10][19] - 核心品牌驱动增长：电动工具业务2025年收入144.5亿美元（占总收入95%），其中专业级品牌MILWAUKEE贡献约七成收入并同比增长7.9% [10][21] - 增长引擎明确：公司指引2026年核心MILWAUKEE与RYOBI业务收入将实现中高个位数增长，并对在2027年前达成除利息及税项前盈利率10%的内部目标充满信心 [10][19] - 短期催化剂：美国《21世纪住房之路法案》有望刺激新房建设，直接利好与地产周期关联度高的工具行业 [10][22] - 长期增长曲线：AI数据中心和电网等新型基础设施建设兴起，显著拉动工业及专业级工具需求，成为超越传统地产周期的强劲增长引擎 [10][22] 业务结构与财务假设 - 收入结构：2025年电动工具收入占比95%，地板护理及器具收入占比5% [21] - 地区结构：2025年北美/欧洲/其他地区收入分别为114.4亿、26.3亿、11.9亿美元，当地货币口径下欧洲增长9.0%表现最强 [21] - 分业务预测：预计2026-2028年电动工具收入增速分别为+8.0%、+7.5%、+7.0%；地板护理及器具收入增速分别为+8.0%、+6.0%、+5.0% [14][16] - 盈利能力假设：预计2026-2028年毛利率分别为41.5%、41.6%、41.7%；销售费用率分别为17.7%、17.6%、17.5%；管理费用率分别为9.7%、9.6%、9.5%；研发费用率保持5% [14][16]