报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 存储芯片大扩产与华为“韬定律”2.0使国内半导体设备和材料迎来发展机遇，半导体设备材料成为半导体行情核心且处于高景气方向，科创50指数或展开新一轮上涨行情，四大股指期货指数大概率反弹但不具备展开新行情的条件 [46][54][95] 根据相关目录分别进行总结 上半年市场表现 - 上半年上证指数高点出现在5月14日 [5] - 上半年科技板块通胀，资金持续向科技板块聚集；传统行业通缩，资金持续从传统行业流出 [8][11] 中国AI大模型在美国市场情况 - 中国AI大模型凭借极致性价比与逼近前沿的性能，在美国市场Token占比从一年前不足2%飙升至46%，超80%的美国AI初创企业正在使用中国开源模型，打破美国AI巨头长期垄断格局 [14] - 美国AI企业因成本失控危机，而中国开源模型价格仅为美国产品10%-40%，使用成本比Anthropic和OpenAI领先模型便宜60%至90%，成为美国企业降本增效最优解 [14] - 中国模型性能表现接近美国前沿产品，如智谱GLM 5.2在部分指标上超OpenAI的GPT - 5.5，在部分任务上接近Anthropic的Opus 4.8，调用价格仅为Opus 4.8的五分之一 [15] Meta相关情况 - Meta拟出租多余算力，市场担忧算力过剩与资本开支下修，但出租算力源于大模型训练完成后转入推理，推理算力用量只有训练阶段的30% - 50% [16] - Meta预计在2026年、2027年分别新增约2GW、3.5GW自有运营IT容量，即使出租部分算力也难改变未来三年云厂建设大盘子，若转型云服务提供商2027年资本支出将激增至2000亿美元 [16][18] - 这轮分歧关键在于AI需求曲线是否变陡，若海外ARR加速、推理应用增长、云厂资本开支继续上修，Meta外租算力更像阶段性资产变现；若后续财报季集体下修资本开支，才会成行业拐点信号 [17] 半导体行情阶段及相关企业 - 摩根大通认为半导体板块进入第二阶段行情，晶圆厂大规模花钱建厂、扩产能，建芯片工厂80%以上钱花在设备和材料上，最受益的是半导体设备公司和材料企业 [19][44] - 全球晶圆厂资本开支大规模上调，摩根大通调高未来几年设备市场增速预测，海外设备交期拉长，国内企业订单排到后面好几年，业绩确定性强 [19][44] - 国内晶圆厂优先选用本土核心设备、高端光刻胶等材料，验证通过后批量订单落地，企业收入逐步兑现，刻蚀、沉积等设备及光刻胶、靶材等细分领域处于突破窗口期 [19][44] - 资金偏爱有订单、业绩支持的板块，半导体设备和材料企业营收稳步增长，股价走势更稳、持续性更强，设备重点在前道制造核心工序，材料方面光刻胶等国产化空间大、供需缺口明显 [20][45] 华为“韬定律”相关情况 - 华为在2026年国际电路与系统大会发布“τ缩放定律”，以压缩时间常数τ取代晶体管几何微缩，为国产半导体在不依赖EUV光刻机前提下提供性能跃升技术路线图 [21] - τ定律通过晶体管层、电路层、芯片层、系统层四个层级协同压缩时间常数τ实施，在电路层“LogicFolding”技术实现低于2微米的混合键合间距，将堆叠粒度推进至“单元对单元”，提升晶体管密度和频率，在移动端SoC上实现晶体管密度55%提升、41%的功耗效率改善 [22] - 7月3日华为发布“韬定律”V2版，包括LogicFolding逻辑折叠、多层有源3D集成等技术，新增全栈协同热管理独立章节 [24][25] - “韬定律”V2版新增核心工程理论LogicFolding齿比，解决传统3D堆叠局限，当齿比达标，3D堆叠升级，适配国内14/28nm成熟产线 [27] - 以麒麟2026为实测样本，同等性能下，功耗降低41%，核心工作频率提升13%，单位面积等效晶体管密度提升62%，芯片总布线长度缩短37%，RC延迟τ下降44% [28] - “韬定律”将芯片设计“参数化”，把芯片设计从绘图模式转化为数学计算模式，使芯片设计成为核心 [34] 韩国半导体投资情况 - 6月29日韩国宣布进行大规模半导体投资，包括在西南地区建设约3.52万亿元人民币的半导体制造基地、在忠清地区打造81万亿韩元的先进封装中心、投资约2.42万亿元人民币建设AI数据中心，三星集团宣布投资11.68万亿元人民币布局未来产业，其中8.93万亿元投向半导体产业集群建设 [39] - 今年四月推理大规模爆发使存储芯片需求大增，韩国围绕存储产业链投资，6月韩国出口金额当月值创记录，当月同比增速急升至70.9%，主要因芯片出口金额大幅增长 [40][41] 股指展望和交易策略 - 股指展望：首选半导体设备，其次是半导体材料，之后是晶圆代工、封测；海外设备交期拉长，国内企业订单排到后面好几年；中国AI大模型在美国市场占比提升；华为发布韬定律V2版；全球存储芯片大扩产利好半导体设备材料；科创50指数或酝酿新一轮上涨行情，半导体设备材料成核心；四大股指期货指数大概率反弹，不具备展开新行情条件 [54] - 交易策略：科创50指数或展开新一轮行情，科创行情结束时点，主要指数开股指空单时机到来 [55] 宏观经济数据情况 - 6月中采PMI生产指数继续保持扩张，新订单指数恢复扩张；中国5月RatingDog制造业PMI指数继续扩张 [56][58] - 中国5月出口金额当月值为3767亿美元，创下新记录，5月当月同比增速为19.4%，出口大增与中国经济产业升级、机电产品竞争力增强及美国实际关税下降有关 [61] - 5月制造业固投当月值为2.81万亿元，当月同比增速为 - 4.2%，主要是反内卷主动抑制传统投资，但在未来产业和部分新兴产业领域仍持续大规模投资 [64] - 5月基建固投当月值为2.01万亿元，当月同比增速为 - 10.7%，下降速度加快，主要因地方债务面临压力 [67] - 5月房地产投资当月值为6386亿元，当月同比增速为 - 24.9%，延续低迷 [71] - 5月社消零售总额当月值为4.10万亿元，当月同比增速为 - 0.60%，进入罕见的负增长 [73] - 5月工业增加值高技术产业当月同比增速上升至15.1%，产业结构持续升级 [76] - 5月工业机器人产量当月值为10.11万台，再创新高，当月同比增速为46.4% [78] - 5月集成电路产量当月值为496亿块，再创历史新高，当月同比增速为34.9% [81] - 6月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比增速1.0%，中国已结束通缩，开启通胀 [84] - 6月工业生产者出厂价格指数同比大增4.1%，工业生产者采购价格指数同比劲增6.4%，通胀提升，上游价格同比继续上升 [87][90]