报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持”[3] 报告核心观点 - 医药行业内部的“创新链”（从上游生命科学服务到中游CXO再到下游创新药）已渐趋明朗，产业链需求传导紧密[7][9][11] - 多个前瞻性指标显示，中国创新药企业资金充沛程度和研发投入意愿均在增强，创新药研发投入景气度或渐趋改善，并将带动整个创新药产业链进入新一轮景气周期[17][51] 根据相关目录分别进行总结 01 “创新链”渐趋明朗 - 医药行业正从传统的横向细分，转向由生命科学服务、CXO、创新药构成的垂直产业链[7] - 产业链内部需求关联度高：2024年创新药对CXO的外包率达51.9%，生命科学服务的客户中70-80% 为医药工业端[11] 02 中国创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好 2.1 创新药上市通道变宽，IPO募集资金充沛研发投入 - 创新药企业港股IPO热潮重现：2025年有21家创新药企业成功上市，已高于2020年全年数量；2026年6月有3家企业于港交所上市[19][21] - 科创板为未盈利企业打开上市通道：2025年10月，科创板科创成长层首批上市企业包含2家创新药企业[21] - 医药企业港股IPO募集资金趋势积极：2026年6月H股IPO募集资金为37亿元，同比增长67.1%[25] - 医药企业A股IPO募集资金规模有望随未盈利企业上市推进而逐渐向好[25] 2.2 医药上市公司增发 - 2026年6月，A股未有医药企业增发，港股医药公司增发规模为1亿港币，短期有所承压[26] 2.3 中国生物医药投融资金额或正处于触底回升 - 2026年6月中国生物医药投融资金额为6.4亿美元，同比增长183%[32] - 2026年第二季度中国生物医药投融资金额合计为21.3亿美元，同比增长211%，显示触底回升趋势[32] 2.4 BD首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 - 对外授权（BD）首付款已成为研发投入的主要新资金来源，且存在大额潜在里程碑付款[33] - 2026年6月对外BD首付款金额为1.4亿美元，2026年第二季度对外BD首付款金额为15.4亿美元[33] 2.5 2026H1前瞻性指标趋势总结 - 对外BD：2026年上半年中国对外BD首付款50亿美元，同比增长78.5%；对外BD里程碑977亿美元，同比增长50.1%[37][43] - IPO募集资金：2026年上半年医药公司A股IPO募集资金18亿元，同比下滑18.1%；H股IPO募集资金156亿元，同比下滑15.6%[41][46] - 上市公司增发规模：2026年上半年A股医药公司增发规模28亿元，同比下滑7.0%；H股医药公司增发规模97亿港元，同比下滑34.9%[41][46] - 中国生物医药投融资：2026年上半年投融资项目数量121个，同比增长49.4%；投融资金额46亿美元，同比增长152.5%[41][46] - 汇总资金情况：2026年上半年，中国医药企业通过IPO、增发、生物医药投融资和对外BD首付款获得的资金合计935亿元，同比增长38%，表明企业资金充沛程度进一步提升[51]