报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5] 报告的核心观点 - 26/27年度全球棉市供需预计由宽松转偏紧中长期支撑棉价，国内棉价受供应和消费影响或趋紧，短期郑棉预计区间震荡；26/27榨季巴西食糖产量或持平全球贸易流过剩，全球供需可能从过剩转短缺，国内本榨季食糖过剩但政策有支撑，郑糖上下空间受限；纸浆全球市场过剩国内供应宽松需求不足，三季度价格受压制建议反弹沽空 [2][4][5] 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2609合约收盘15930元/吨，较前一日变动-205元/吨，幅度-1.27%；现货方面，3128B棉新疆到厂价17786元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差CF09+1856，较前一日变动+170；3128B棉全国均价17875元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差CF09+1945，较前一日变动+170 [1] - 截至6月底澳棉采摘接近尾声，加工进度55%，分检进度45%，已加工棉花中SM级占比超90%；7 - 9月大部分棉区降雨量低于近年平均水平；预计第三季度末昆士兰州部分地区土壤墒情低于常年水平；截至7月8日，墨累 - 达令盆地蓄水量约为总容量的54%，低于去年同期的60% [1] 市场分析 - 国际上26/27年度全球供应减产预期持续，供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价；美棉产区旱情缓解估产或上调，但印度季风降雨低于往年，天气升水可能推高外盘；国内25/26年度棉花增产，消费大增，年度末资源预计趋紧支撑棉价，关注抛储政策；需求端纺织市场淡季氛围加重，新订单下降，纺企补库谨慎，刚需采购弱，成品库存累积但仍处低位，负反馈未显现 [2] 策略 - 中性，国内本年度供应偏紧及新作减产预期已在盘面反映，短期在淡季和政策预期压制下郑棉预计区间震荡 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2609合约收盘5249元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.42%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5280元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+31，较前一日变动+12；云南昆明地区白糖现货价格5135元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-114，较前一日变动+17 [3] - 据巴西农业部数据，6月上半月，巴西2026/27榨季入榨甘蔗3986.72万吨，同比增加121.94万吨；产糖232.41万吨，同比减少6.56万吨；生产乙醇225.09万立方米；截至6月上半月，累计入榨甘蔗18614万吨，同比增加2067.9万吨；累计产糖913.76万吨，同比减少27.96万吨；生产乙醇1022.4万立方米 [3] 市场分析 - 原糖方面，26/27榨季巴西累计制糖比预期同比下滑，但甘蔗估产上调抵消影响，新榨季产量同比或接近持平；三季度巴西压榨高峰，全球食糖贸易流过剩压制原糖上涨；厄尔尼诺影响下印度和泰国产量可能大幅下滑，26/27榨季全球供需可能从过剩转为短缺支撑外盘；郑糖方面，国内本榨季食糖增产超预期，库存升至高位，进口政策收紧但糖浆进口复燃，过剩格局明确，近期老挝糖浆暂停进口，政策调控短期支撑盘面 [4] 策略 - 中性，国内郑糖受增产和库存高位压制，有政策面支撑，短期上下空间受限，关注广西台风及暴雨影响 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2609合约收盘4740元/吨，较前一日变动+82元/吨，幅度+1.76%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4790元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP09+50，较前一日变动-67；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4565元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SP09-175，较前一日变动-77 [5] - 据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口纸浆合计库存量环比下降2.71%，跌幅扩大1.55个百分点 [5] 市场分析 - 供应方面，上半年海外无新增装置投产，部分浆厂减停产但难扭转全球过剩格局，下半年阔叶浆有投产压力；国内上半年进口量同比持平，国产浆放量替代明显，下半年仍有项目计划投产，港库高位问题难解决；需求方面，国内上半年成品纸产量高速增长，但终端有效需求不足，纸张过剩，行业利润亏损，下游纸厂采购谨慎，港口库存尤其是针叶浆库存长期处于高位 [5] 策略 - 中性，三季度纸浆价格受高港库、弱需求和仓单压制，建议反弹沽空 [5]