投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价152.13港元 [5][10] - 核心观点：创科实业是全球领先的无绳电动工具、户外动力设备及地板护理清洁产品公司，依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓新增长曲线 [2][10] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为164.8亿美元、177.0亿美元、189.2亿美元，同比增长8.0%、7.4%、6.9% [4][10][15] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.2亿美元、16.0亿美元、17.8亿美元，同比增长18.4%、12.7%、11.3% [4][10][15] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78美元、0.87美元、0.97美元 [4][11] - 基于2026年25倍市盈率（PE）给予目标价，认为公司作为头部企业并切入AI数据中心建设享有估值溢价 [10][16] 公司业务与经营状况 - 2025年实现营业额152.6亿美元，同比增长4.4%；归母净利润11.98亿美元，同比增长6.8% [10][19] - 2025年毛利率为41.2%，同比提升0.9个百分点；净利率为7.9%，同比提升0.2个百分点 [10][19] - 核心品牌MILWAUKEE和RYOBI是增长引擎，2025年电动工具收入144.5亿美元（占总收入95%），同比增长5.3% [10][21] - 分地区看，2025年北美/欧洲/其他地区收入分别为114.4亿美元、26.3亿美元、11.9亿美元 [21] - 公司指引2026年核心MILWAUKEE与RYOBI业务收入实现中高个位数增长，并对2027年前达成除利息及税项前盈利率10%的内部目标充满信心 [10][19] 增长驱动因素 - 短期驱动：美国《21世纪住房之路法案》有望刺激新房建设，利好与地产周期关联度较高的工具行业 [10][22] - 中长期驱动：AI数据中心和电网等新型基础设施建设兴起，显著拉动工业及专业级工具需求，成为超越地产周期的增长引擎 [10][22] - 业务拆分预测：预计2026-2028年电动工具收入增速分别为+8.0%、+7.5%、+7.0%；地板护理及器具收入增速分别为+8.0%、+6.0%、+5.0% [14] - 盈利能力展望：预计2026-2028年毛利率分别为41.5%、41.6%、41.7%，销售净利率分别为8.61%、9.03%、9.41% [11][14] 竞争优势 - 拥有覆盖专业端（MILWAUKEE）、DIY及消费端（RYOBI）等多品牌矩阵，是全球电动工具行业兼具品牌力、产品创新能力和渠道壁垒的龙头企业 [10][18] - 拥有领先的无绳电池平台技术、世界一流的全球化生产和供应链管理能力，以及与下游渠道巨头的深度绑定关系 [22] - 通过多元化的全球生产布局有效对冲了关税带来的成本压力 [10][19]