报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月政治局会议召开前 若资金环境未明显变化 债市或延续震荡格局 扰动因素为基本面数据和政府债发行 结构上对超长端需暂时谨慎 可关注3 - 5Y国开债机会 [2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 重要事件点评 - 6月CPI同比上涨1.0% 环比降幅扩大 主因国际黄金和原油价格回落、食品供应充足以及出行需求回落 预计7月CPI环比转涨 [2][8] - 6月PPI同比上涨4.1% 环比转降 主要受原油产业链拖累 AI相关需求为支撑项 预计7月PPI环比增速延续为负 [2][8] 资金价格：明显下行 - 统计期内 央行公开市场合计净回笼资金超5000亿元 3M买断式逆回购超量2000亿元续作 释放呵护资金面信号 [2][9] - 资金价格明显下行 DR007回落至1.4%以下 同业存单收益率基本持平 [2][9] 一级市场：国债融资进度慢于2025年 - 统计期内 一级市场共发行利率债47只 实际发行总额为3808亿元 7月初专项债发行规模明显下降 [2][14] - 截至7月9日 国债净融资规模为2.9万亿元 融资进度约为43.5% 低于2025年同期 [2][14] 二级市场：偏强震荡 - 统计期内 多数期限国债收益率下行 1Y、7Y表现相对较好 10Y国债收益率基本持平于1.74% [2][17] - 利率偏强震荡受资金面转松带动 但DR007仅略低于政策利率 宽松程度不及4 - 5月 叠加7月财政加力预期压制市场情绪 利率下行动力受约束 [2][17] 市场展望 - 基本面：即将进入基本面数据密集发布期 6月PMI整体读数改善 预计基本面数据或对债市形成阶段性扰动 [2][26] - 政策面：央行二季度货币政策例会新增“结构分化”表述 重视新旧动能表现分化 延续精准调控态度 新增内容有限 需关注7月政治局会议增量信息 [2][26] - 资金面：资金面是债市关键变量 宽松格局有望延续 风险主要来自政府债供给 7月15日有9000亿元6M买断式逆回购到期 可关注续作情况 [2][26]