报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美元指数涨势放缓为有色金属提供短期喘息窗口，地缘冲突持续性需观察，铜金反弹持续性待验证 [8] - 基本面上矿端远期供应预期有所改善，但当前TC深度负值显示现货紧张格局未改，库存持续去化对价格构成底部支撑 [8] - 预计沪铜短期维持窄幅震荡格局，后续关注地缘局势演进及美联储政策路径变化 [8][9][61] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2，就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数回落至四个月低点，商业活动和新订单增长有所降温 [8] - 美联储理事沃勒认为前瞻性指引有价值但需灵活运用，支持实现2%通胀目标，指出劳动力市场企稳使货币政策更关注通胀 [8] - 美伊军事对峙仍在继续，外交渠道未完全关闭，市场对第二轮冲突持续性存疑，反应相对克制，美元指数走势偏弱，油价回落，黄金与铜反弹 [8] - 6月会议纪要基调偏鹰，越来越多官员提示若通胀持续高企未来可能重新加息，但7月议息会议大概率维持利率不变，美元指数上行节奏放缓，有色金属整体压力减轻 [8] - 矿端紧张格局延续，上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数降至 -127.2美元/干吨，较前一周下跌2.2美元/干吨，近期部分远期供应改善信号释放 [8] - 需求端下游维持刚需采购，社会库存加速去化，截至7月9日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比上周四减少3.49万吨，降幅达17.46%，创3月底以来单周最大去库幅度 [8] 多空焦点 - 多方因素为Escondida扩建项目提升中长期产量回升预期、国内铜精矿现货加工费持续处于深度负值、社会库存延续去库 [12] - 空方因素为需求淡季边际走弱预期回升 [12] 数据分析 - 美国6月服务业PMI温和降温，就业指数意外强劲，数据增强市场对经济“软着陆”的信心，美元指数上涨动能减弱，对有色金属压制减轻 [13][15] - 美伊“非战非和”状态延续，霍尔木兹海峡管控权博弈升温，能源与航运市场神经紧绷，冲突根源是停火基础脆弱，未解决核心矛盾，短期博弈仍是主旋律 [16] - 6月我国CPI环比下降0.3%，同比上涨1%，核心CPI同比上涨1%，PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%，反映经济“供强需弱”格局延续 [19] - 美国铜关税是下半年铜市场最大变量，2025年7月铜半成品50%关税已落地，精炼铜豁免但计划2027年起分阶段加征，加征时点存争议，后续重点跟踪税率细节与分阶段节奏 [24] - 秘鲁紧急状态未影响铜矿生产，但物流运输环节可能受扰动，采用铁路运输的矿山受影响程度相对较小 [26] - 国内十一港铜精矿库存上升63.8万实物吨，环比增加5.5万吨，5月国内铜精矿进口量236.1万吨，环比微增、同比小幅回落，1 - 5月累计进口量同比下降1.0% [31] - 7月7日必和必拓宣布智利Escondida铜矿扩建项目获首个重大环境许可，总投资约147亿美元工程正式启动，Ivanhoe Mines预计下半年铜产量明显增长 [31] - 上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -127.2美元/干吨，较此前一周跌2.2美元/干吨 [33] - 6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%，1 - 6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%，7月预计录得116.6万吨，环比上升1.84% [38] - 5月铜板带市场将延续平稳运行态势，样本企业预计产量为20.86万吨，环比减少3.43%，同比减少0.71%，下游采购维持谨慎刚需 [40] - 5月再生铜杆产量为12.76万吨，环比减10.01%，产能利用率为17.76%，环比降2.63%，同比降11.17%；5月精铜杆产量为88.96万吨，环比减6.24%，产能利用率为63.52%，环比降6.49%，同比升1.02% [44] - 2026年5月我国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%，1 - 5月累计进口量达103.06万实物吨，累计同比增长7.11%，预计6月再生铜原料进口量维持低位震荡 [48] - 1 - 5月份全国房地产开发投资同比下降16.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，2026年5月一线城市新房价格环比上涨0.2%，二手房环比上涨0.4%，预计下半年结构性分化延续 [51] - 国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，新能源汽车保有量占比力争达到30%，将拉动电力用铜和新能源汽车用铜需求 [53] - 5月我国汽车产销环比分别增长1.6%和4.1%，同比分别下降1.2%和2.1%，降幅收窄，新能源汽车产销同比分别增长22.4%和14.4%，5月新车销量占比达56.9%，1 - 5月出口同比增长63%，中汽协预估上半年出口接近500万辆 [56] - 全链条扩大汽车消费新政出炉，选定40个试点城市开展汽车流通消费改革 [56] - 全球AI算力基建进入爆发期，数据中心供电系统与高密度铜缆连接方案推动用铜快速增长，全球电网处于二战以来最大规模更新周期，“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [56] - 7月3日当周沪铜库存减少9.62%至122677吨，降至年内新低，上周伦铜库存降至近三个月新低，纽铜库存再创历史新高，截至7月9日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比减少3.49万吨，降幅达17.46%，创3月底以来单周最大去库幅度 [58] 后市研判 - 沪铜预计短期维持窄幅震荡格局，后续关注地缘局势演进及美联储政策路径变化 [61]