期货研究报告 | 商品研究 地缘反复，油价何去何从 ——原油专题报告 2026年7月10日 • 安婧 • anjing@cmschina.com.cn • 执业资格号Z0014623 目录 03 contents 行情回顾 01 海湾国家供应的损失与恢复 02 高油价之下是否有新增供应 04 需求 05 库存与价差 06 行情展望 01 行情回顾 1. 先大跌，后企稳 油价（美元/桶） 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 2025-01-21 2025-04-21 2025-07-21 2025-10-21 2026-01-21 2026-04-21 SC BRENT 60 70 70 数据来源：彭博，招商期货 ➢ 5月中旬-7月6日，油价大幅下跌：6月14日美伊达成60天谅解备忘录，60天内停火+开放海峡，启动后续核谈判。市场预期石油 设施不再面临受损风险，并且供需缺口将很快收窄甚至反转，因此先挤出风险溢价。 ➢ 7月7日-至今，油价企稳回升：旺季叠加低库存，油价先止跌，之后因伊朗袭击通行船只，美伊恢复军事打击，风险溢价上升。 02 海湾国家供应的 损失与恢复 2.1 霍尔木 ...