报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年6月CPI同比上涨1.0%环比降0.3%，核心CPI环比降0.1%同比涨1.0%，PPI环比降0.3%同比涨4.1%，PPI环比转负同比延续高增 [2] - 物价回升有望构成2026年债券收益率上行基本面，预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [5] 根据相关目录分别进行总结 6月价格数据关注点 - 6月CPI同比较5月下降不及预期，受同期基数低影响，原油和金价同比增幅大但对CPI上拉影响减弱，黄金饰品和汽油价格涨幅回落，合计影响CPI同比涨约0.60pct，较5月减少约0.23pct；食品项中猪肉价仍拖累但降幅收窄，影响CPI同比降约0.30pct，需关注是否筑底 [3] - 6月CPI环比降0.3%，略低于季节性，受国际市场价格波动影响，美伊签署备忘录致原油价格回落，美联储后续加息风险上升使贵金属价格回落，黄金饰品和汽油价格下降，合计影响CPI环比降约0.22pct，较5月增加约0.19pct [3] - 6月PPI环比降0.3%同比涨4.1%，同比延续高涨符合预期，环比再度落入负区间，或因美伊签署备忘录原油价格回落影响国内相关行业价格下降；同期低基数与AI产业链发展或为PPI同比高增主因 [4] - 6月PPI环比较前值回落0.8pct，石油开采和精炼石油产品制造价格降幅扩大致PPI环比回落，虽重新落入负区间，但产业升级带动新兴行业需求增加价格上行，经济运行向新向优未变；PPI同比较前值提升0.2pct，多行业价格同比高涨拉动PPI同比高增，但已有见顶迹象 [4] 物价与债券收益率关系 - 债券收益率由物价或物价预期方向和资金利率方向决定，其他因素通过经济或预期 - 物价或预期和资金利率预期两条路径传导至债市，当前潜在通胀2%或成10年国债收益率下限 [5] 债市观点 - 基本面经济修复不及预期证伪，2026年初宽信用、宽财政加速周期回升 [5] - 若有宽货币政策收益率或短暂下行后上行 [5] - 预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正 [5] - 若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率上行 [5] - 本次未把地产作稳增长主要手段，地产是滞后指标，或在各项经济指标回升和股市上涨后滞后见底 [5] - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [5]