投资评级 - 对中船防务(00317)维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2026年第二季度业绩符合预期，高价订单进入利润确认期，批量化建造效率提升带动利润加速释放 [7] - 造船行业景气持续上行，高端船型产能稀缺，船价高位运行有望支撑船企远期盈利中枢 [7] - 公司排产逐年增长，手持订单充足，为后续利润释放提供基础，支线集装箱船龙头地位突出，批量化建造优势将推动利润率稳步改善 [7] - 结合最新排产数据，上调公司2026至2028年盈利预测，当前估值处于周期偏低水平，远期业绩仍有上修空间 [7] 业绩与财务预测 - 公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计归母净利润为人民币7.9亿至8.9亿元，同比增长50%至69% [7] - 对应2026年第二季度归母净利润为人民币3.9亿至4.9亿元，同比增长15%至44%，预告范围中值4.44亿元与前瞻报告估测接近 [7] - 财务预测显示，2026至2028年营业总收入预计分别为人民币236.52亿元、306.67亿元、386.47亿元，增长率分别为15.1%、29.7%、26.0% [6][7] - 2026至2028年归母净利润预计分别为人民币19.87亿元、25.92亿元、45.06亿元，增长率分别为97.0%、30.5%、73.9% [6][7] - 2026至2028年每股收益(EPS)预计分别为人民币1.41元、1.83元、3.19元 [6] - 2026至2028年毛利率预计分别为13.8%、20.3%、22.4% [6] - 2026至2028年预测市盈率(PE)分别为8倍、6倍、4倍 [6][7] 行业与市场状况 - 新造船价格在2026年4月至6月持续回升，较2026年初上涨0.42% [7] - 油轮、散货船和集装箱船需求共振，支撑船价高位运行 [7] - 当前全球船厂排期饱满，订单覆盖年份约4.3年，优质产能仍然稀缺 [7] - 支线集装箱船、油轮等优势船型供给紧张，优质船厂具备较强议价能力 [7] 公司运营与订单 - 2026年第二季度，公司交付约21万修正总吨(CGT)，同比增长24%，环比增长12% [7] - 排产计划显示，公司2026至2028年排产CGT同比分别增长约10%、16%、49%，远期交付节奏清晰 [7] - 公司手持订单金额约103亿美元 [7] - 分船厂看，黄埔文冲以集装箱船为核心，CGT占比约82%；广船国际订单集中于油轮(占比37%)和集装箱船(占比31%) [7] 公司竞争优势 - 核心优势在于黄埔文冲的支线集装箱船和特种船型能力 [7] - 黄埔文冲已形成“鸿鹄”品牌系列船型，在3-6千标准箱(TEU)集装箱船领域具备全球领先优势，并逐步实现系列化接单和批量化建造 [7] - 支线集装箱船受益于供应链区域化、近洋航线加密和船队更新需求，景气度具备持续性 [7] - 批量化建造有助于摊薄单船成本、缩短建造周期、提升生产组织效率，推动公司利润率稳步改善 [7] 估值与预测调整 - 结合最新排产数据，调整公司2026至2028年造船收入预测至人民币215亿元、284亿元、362亿元 [7] - 对应上调2026至2028年归母净利润预测至人民币20亿元、26亿元、45亿元（原预测为15亿元、24亿元、43亿元） [7] - 当前公司A/H股市值订单比(PO)约0.58/0.23倍，处于周期偏低水平 [7]