报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 权益市场回调、小微盘和创业板再度承压，转债跟随调整，5 年以上长久期、高价、强赎转债等调整幅度较大，低价、双低转债相对占优，转债市场估值、中位数特征变化不大，但个券维度分化极致、主线不清晰；历史上 7 - 8 月转债市场胜率较高，后续可关注半年报披露期间科技、制造等板块业绩兑现度，以及上半年宏观经济基本面预期差和政策预期差交易[1][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点及展望 - 权益市场回调、小微盘和创业板再度承压，转债跟随调整，5 年以上长久期、高价、强赎转债等调整幅度较大，低价、双低转债相对占优，转债市场估值、中位数特征变化不大[1][4] - 个券维度转债市场分化极致，主线不清晰，一是受强赎预期扰动，应流转债领跌冲击市场；二是部分半年报业绩预增的景气类转债依然明显下跌，业绩主线模糊；三是次新券估值整体开始松动但分化大，仍有部分个券走出独立行情[1][4] - 历史上 7 - 8 月是转债市场胜率较高的时间区间，多演绎 5 - 6 月被多重利空压制后的反弹修复行情，节奏上先修复绝对收益，再追平相对收益，后续可重点关注半年报披露期间，科技、制造等板块的业绩兑现度，以及上半年宏观经济基本面预期差以及衍生的政策预期差交易[1][4] 转债估值 - 本周权益市场回调、小微盘继续承压，长鑫 IPO 带来强催化，科创 50 和 TMT 板块逆势占优，转债相对抗跌、估值小幅上行；去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行 0.6 个百分点至 37.3%，处于 2017 年以来 97.4 百分位，最新百元溢价率略低于 250 日均值 +1 倍标准差水平，较上周小幅上行[3][5] - 分结构来看，转债估值普遍小幅上行、区间差异有限，仅 5 年以上长久期转债和金融大盘转债估值相对偏弱；科技（TMT）转债逆势上涨、明显跑赢正股，估值支撑突出[3][7] - 个券角度看，本周 5 年以上长久期转债估值变动幅度较大、分化特征突出，部分个券估值明显下行，部分明显上行；此外本周弱资质转债延续修复，部分持续不下修的转债估值普遍回落[3][17] - 分平价和期限区间看，多数区间估值小幅上行，新券（5.5 年以上）估值环比明显回落，140 元以上高平价区间与今年以来高点基本持平[19] 一级发行 - 进入 7 月以来，转债首次预案数量和发审委通过数量较 6 月均有所下滑，尤其是首次预案数量已连续两个月偏弱[3][28] - 截止最新转债待发规模和个数分别为 1434 亿元、93 只，待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为 460、635、124、215 亿元[3][28]