美元、美债与美股定价逻辑 - 自5月中下旬以来，10年期名义美债收益率震荡走弱，核心定价逻辑从供给恐慌和通胀高景气，切换为美元主权信用边际修复与中长期通胀预期回落[1][9] - 截至7月6日，ACM美债期限溢价回落至0.594%，主权风险定价降温是压制长端名义收益率的核心驱动力[9] - 10年期实际美债收益率抬升，反映市场对美国中长期经济基本面的乐观预期，与10年期美债中性利率震荡上行形成对冲[1][9] - 美元指数中枢抬升主要由增长和利差驱动：2年期美债收益率上行幅度显著大于长端，体现市场定价“高利率维持更久”；日元套息交易规模居高不下，资金借日元置换美元形成正向循环[1][16] - 美国财长贝森特公开为强势美元站台，认为降息也可拥有强势美元，强化市场对“美国例外”叙事的定价信心[1][18] 黄金与美股市场动态 - 在美元信用边际企稳、实际利率上行的背景下，黄金价格受到负面溢出效应，呈现承压运行态势[2] - 随着货币政策宽松周期阶段性结束，支撑金价的滞胀交易逻辑弱化，黄金的金融属性重新回归，对实际利率的敏感度抬升[2][22] - 美债名义收益率高位震荡，美股整体陷入横盘，核心分化驱动力来自AI产业链叙事重构[2] - 打破美股横盘的两条关键路径：1) 通胀数据持续超预期降温，市场重新定价美联储降息；2) 头部云厂商二季报充分验证AI业务现金流变现能力，带动资金回流硬件赛道[2][23] 中观产业与国内资产观察 - 中观产业方面：国内地炼炼油厂开工率环比修复；PX、PTA装置开工率降至低位，进入季节性检修高峰[3][29] - 截至7月5日，国内乘用车销量较去年同期下跌20%[3][29] - 截至7月10日当周，A股呈震荡整理态势，市场情绪偏弱；央行通过1万亿元91天逆回购操作实现中长期资金净投放2000亿元[3][41]