报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1] 报告核心观点 - 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪行业官方产能调控将加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望提高 [3] - 禽类供给波动有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，龙头凭借技术和服务优势有望拉大竞争优势 [3] - 宠物行业作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 基本面跟踪总结 生猪 - 7月3日生猪价格10.44元/kg，周环比上涨11.06%；7kg仔猪价格约173.81元/头，周环比上涨17.93% [1][13] - 行业持续深度亏损，自繁自养利润为-213.57元/头，外购仔猪利润为-272.31元/头 [13] - 2026年第一季度末全国能繁母猪存栏降至3905万头，季度环比减少1.41%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，市场化去产能有望与政策调控共振 [1][19] 白羽肉鸡 - 7月3日鸡苗价格2.43元/羽，周环比上涨27.89%；毛鸡价格6.54元/公斤，周环比下降4.11% [1][34] - 供给小幅增加，6月底引种及自繁更新总量为16.30万套，月环比大幅增长148.85% [35] - 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，但需求侧有望随内需企稳改善，价格景气仍具备修复潜力 [34] 黄羽肉鸡 - 7月1日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.5/5.2/7.1元，周环比分别+2.3%/-1.9%/+1.4% [1][41] - 供给维持底部，截至2026年5月末在产父母代存栏为1395.56万套，同比仅增长4.84%，产能处于历史底部区间 [41][45] - 作为中式餐饮消费品种，有望率先受益于内需改善 [41] 鸡蛋 - 7月3日鸡蛋主产区价格4.23元/斤，周环比上涨0.95% [1][49] - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，鸡蛋价格或冲高回落 [1][49] - 蛋鸡养殖利润为48.44元/只，持续处于历史周期高位 [49] 肉牛 - 7月3日国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.20元/kg，周环比下降0.61% [2][57] - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2] - 政策保护信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取为期3年的保障措施，进口牛肉压力预计明显变小 [57][60] - 国内肉牛存栏同比调减，产能去化叠加进口缩量涨价，牛周期有望迎来拐点 [58] 原奶 - 7月3日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-0.33% [2][61] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 [2][61] - 全球大包粉价格持续上涨，进口成本已与国内价格倒挂，有助于提升未来国内原奶价格的周期反转高度 [62][63] 豆粕 - 7月3日国内大豆现货价为4273元/吨，周环比持平；国内豆粕现货价为2920元/吨，周环比上涨0.69% [2][64] - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [2][64] 玉米 - 7月3日国内玉米现货价2360元/吨，周环比下降0.25% [2][71] - 底部支撑较强，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求 [71] - 中长期全球玉米供需平衡表收缩，期末库存预计同比下降 [71][74] 橡胶 - 7月3日国内全乳胶山东市价为16700元/吨，周环比上涨1.21% [2][17] - 短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上 [2] 投资建议总结 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：2026年EPS预测为0.36元，对应PE为8倍；2027年EPS预测为0.67元，对应PE为4倍 [4] - 现代牧业：2026年EPS预测为0.09元，对应PE为11倍；2027年EPS预测为0.19元，对应PE为5倍 [4] - 牧原股份：2026年EPS预测为0.61元，对应PE为60倍；2027年EPS预测为2.97元，对应PE为12倍 [4]