核心观点 - 报告认为，当前互联网传媒板块的关注方向主要有两个：一是因AI技术发展而获得收入弹性的业务，如互联网公司的模型即服务（MaaS）收入和后续的智能体（Agent）产品形态；二是在资金再平衡背景下，具备景气度韧性及估值性价比的板块[12] - 长期看好国产大模型的能力追赶与性价比价值，并注意到近期互联网厂商对模型成本逐步敏感[12] - 报告维持对游戏行业景气度向上的判断，并建议围绕重磅新品上线和业绩兑现两条主线进行布局[1][18] 互联网板块投资要点 社交娱乐媒体 - 看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，其微信AI智能体已开启测试，探索应用端AI场景[1][15] - 哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘，B站已推出updream AI工具赋能UP主创作[1][15] 电商 - 重点关注阿里巴巴MaaS收入与云收入的持续兑现情况[1] - 根据阿里巴巴业绩公告，FY26Q4云收入达416.26亿元，同比增长38%，其中外部商业化收入同比增长达40%[15] - 阿里巴巴首次详细披露MaaS收入最新年度经常性收入（ARR）已突破80亿元，预计年底冲击300亿元，预计MaaS收入将是互联网公司最能体现AI弹性的业务[15] 医疗电商 - 受创新药产品周期驱动，医疗电商平台药品收入有望保持景气增长[1] - 京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，供应链对头部平台的重视程度加强、愿意给更优的成本，盈利能力有望持续上升[16] 短视频 - 快手主业保持温和增长，作为AI投入的现金引擎[1] - 快手旗下可灵（Kling）外部融资落地，投后估值180亿美元，有望激励团队在模型能力和商业化上的持续突破[1][16] 潮玩+IP赛道 - 泡泡玛特2025年经历IP和毛绒品类快速增长，2026年展望温和[1] - 泡泡玛特加大乐园和不同风格IP的运营，首个长期popbakery门店开业探索甜品业态[1][16] 长视频 - 短期来看，行业会员收入、广告收入进入稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务，例如爱奇艺海外增长势头较好，芒果推出了自有潮玩IP[1][16] - 后续关注AI渗透提升对行业带来的降本提效，下半年关注AI内容的迭代[16] 音乐流媒体 - 2026年网易云音乐开始ARPU（每用户平均收入）优化策略[1] - 腾讯音乐娱乐集团（TME）提价策略受竞争影响拖累，短期市场仍担忧竞争[1] - 网易云音乐将股票回购全部注销以增厚股东回报，TME并表喜马拉雅后在长音频业态的整合提效值得关注[17] 传媒板块投资要点 游戏 - 建议持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括恺英网络、巨人网络、世纪华通等[1][18] - 推荐估值性价比显著的腾讯控股[1][18] - 推荐新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司，包括网易、三七互娱、完美世界等[1][18] - 建议关注研发实力突出的优质企业，包括心动公司、吉比特、神州泰岳等[1][18] - 暑期档产品陆续上线，腾讯《失控进化》与网易《遗忘之海》于7月9日公测[13] - 巨人网络发布2026H1业绩预告，归母净利润20-22亿元，同比增长157%至183%[13] - 完美世界《异环》7月8日Steam全球上线，首日获89%好评[13] 广告营销 - 近期钛动科技、易点天下成为ChatGPT Ads官方认证合作伙伴[1][18] - 长期如果生成式AI（GEM）广告走向“结果导向”增长逻辑，广告商的技术能力优势将被放大，建议关注易点天下、钛动科技等效果广告服务商[1][18] - 程序化广告推荐关注汇量科技，公司治理及股权问题改善，2026年第四季度有望见证应用内购买（IAP）带来的业绩弹性[1][18] - 线下品牌广告赛道，分众传媒受资金风格切换影响股价有所调整，但报告认为不改其长期价值，当下性价比强，建议关注[1][18] 出版 - 部分出版公司受到教育政策执行趋严的负面影响，市场化教辅业务承压[18] - 建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、中原传媒等[18] 影视院线 - 建议关注暑期档头部影片定档与预售情况[1][19] - 标的建议关注在手或参投头部影片的儒意电影、横店影视、中国电影、大麦娱乐、猫眼娱乐等[1][19] - 关注AI叙事对于影视制作端、版权方股价的催化[1][19] - 根据艺恩数据，2026年7月5日至7月11日票房累计4.93亿元，环比上升4.36%[20] AI相关投资机会 - 持续看好AI发展带来的产业需求加速，当前重点关注在Agent领域有所突破的腾讯[1][19] - 建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软[1][19] - 多模态应用场景建议关注快手、美图公司[1][19] - IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技[1][19] - AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）[1][19] - AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司[1][19] - AI内容确权关注阜博集团[1][19] - AI医疗关注京东健康、阿里健康[1][19] 行业动态与数据 行业新闻摘要 - Sensor Tower 2026年6月中国手游发行商收入榜：共38个中国厂商入围全球TOP100，合计吸金20.6亿美元，占全球TOP100发行商收入的41.6%（不含第三方安卓渠道）[28] - Meta开放Muse Spark AI模型API：正式加入AI模型商业化竞争，定价为每百万输入Token收费1.25美元，每百万输出Token收费4.25美元[28][30] - OpenAI发布GPT-5.6系列模型及ChatGPT Work：推出包含旗舰Sol、均衡Terra和性价比Luna三款模型，API价格梯度覆盖1至30美元/百万Token；同步推出由GPT-5.6驱动的长时任务智能体ChatGPT Work[14][34] - 蚂蚁灵波科技开源LingBot-World 2.0：新一代实时交互世界模型，支持小时级乃至无限时长运行且画质不衰减[34] - 字节跳动发布多模态图像创作模型Seedream 5.0 Pro：在图文匹配、结构合理性、文字渲染与画面美感等基础能力上全面提升[35] 市场表现 - 本周（7月6日-7月10日）中信传媒指数上涨2.24%，跑赢上证指数3.41个百分点[12] - 传媒板块周涨幅前三为视源股份（36.80%）、星辉娱乐（32.72%）、福石控股（23.99%）[40][41]