报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度中国经济开门红但4、5月投资和消费下滑较多，6月PMI指数显示制造业景气度提高、服务业持续扩张，美伊冲突对国内通胀影响阶段性且国际油价已回落，出口保持较高增速情况下7月中央经济工作会议出台大规模促内需政策概率小，预期下半年消费物价增长偏温和、央行不大会收紧货币政策，若DR001维持在1.40%附近中短期国债利率下行空间有限，下半年国债收益率大概率区间波动，10年期国债收益率波动区间可能在1.65%-1.85% [92] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 国债期货活跃合约走势：元旦后股指上涨带动国债期货价格下行，1月中旬后震荡上涨，2月28日美以伊战争爆发使长债期货价格回落，3月下半月企稳至4月上旬，4月中旬因流动性宽松和资产配资资金推动上涨并于4月22日创高点后回落，5月因流动性充裕主力合约总体上涨，6月资金利率上行、投资和消费数据弱使价格横向波动 [7] - 国债现券到期收益率走势：10年期国债收益率上半年在1.70%-1.90%波动，30年期国债收益率多数在2.19%-2.25%区间波动，5年期国债半年末收在1.44%，2年期国债半年末收在1.25%附近 [10][13] - 国债现券到期收益率曲线变动：6月30日与去年末相比总体牛陡，收益率曲线整体下移，中短期收益率下移更多，2、5、10、30年期国债到期收益率分别下行11、19、12、3个BP [16] 本期分析 - 投资数据：1 - 5月全国固定资产投资同比下降4.1%，基础设施投资同比增长0.6%，制造业投资同比下降0.4%，房地产开发投资同比下降16.2%；民间固定资产投资同比下降7.1% [21][24] - 房地产数据：1 - 5月新建商品房销售面积同比下降10.8%、销售额下降13.5%，5月一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，二三线城市仍在筑底；6月中下旬30大中城市新房销售面积同比回落 [27][29][31] - 消费数据：5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，1 - 5月服务零售额同比增长5.4%，服务消费成拉动内需重要力量 [34][38] - 进出口数据：5月我国出口同比增长19.4%、进口同比增长27.4%，实现贸易顺差1054.3亿美元；韩国6月出口同比增70.9%，半导体出口额首破400亿美元 [41][44] - 工业数据：5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1 - 5月规上工业企业营业收入同比增长5.5%、利润同比增长18.8% [47][50] - 就业数据：5月全国城镇调查失业率为5.1%，不同年龄段失业率有差异 [53][56] - 物价数据：6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，美伊冲突使原油价格波动影响PPI [59][62][64] - 金融数据：5月末M2余额同比增长8.6%、M1同比增长5.5%，社融规模存量同比增长7.7%，人民币贷款余额同比增长5.5% [67][70] - PMI数据：6月制造业PMI为50.3%，生产、新订单、采购量、新出口订单等指数有不同表现，非制造业商务活动指数为50.2% [72][74][79] - 政府债券数据：2026年上半年政府债券发行13.62万亿元、偿还6.99万亿元，净融资6.64万亿元，较上年同期减少1.15万亿元 [81] - 资金利率及利差数据：4月和5月上半月资金利率低位，6月上行；10年期和1年期、30年期和10年期国债利差有波动 [83][87] 策略建议 预期7月中央经济工作会议出台大规模促内需政策概率小，下半年消费物价增长偏温和、央行不大会收紧货币政策，若DR001维持在1.40%附近中短期国债利率下行空间有限，下半年国债收益率大概率区间波动，10年期国债收益率波动区间可能在1.65%-1.85% [92]