报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望后市LPG期货价格中枢面临进一步下移压力，地缘溢价持续回吐、海外央行偏鹰压制大宗商品估值、7月CP大幅下调后进口成本中枢回落，叠加燃烧需求淡季疲软，中期价格重心大概率震荡走低但短期市场存在阶段性企稳基础，国内商品量预计进一步下滑，供应端局部收紧；PDH及烷基化装置利润修复带动下游抄底采购意愿增强，化工需求边际回升；8月CP贴水已从10美元/吨反弹至30美元/吨附近，进口成本底部支撑逐步显现；更为关键的是，短期地缘政治风险并未彻底平息，中东局势反复、霍尔木兹海峡航运安全及美伊谈判的变数仍可能阶段性扰动全球贸易流，推升风险溢价，为价格提供额外支撑；多空交织下，短期在低供、需求回暖及地缘反复的共振下，市场或有企稳甚至反弹可能，但中期下行趋势尚未逆转，需警惕地缘脉冲消退后的再度承压 [7] 分组1：LPG行情回顾 - 本周供应端商品量降至41.85万吨（环比降6%），进口到港量45.3万吨（环比降10.83%），下游消费回升，产销率达102%，供小于求格局延续，生产企业库存降至26.28%，港口库存降至191.19万吨（环比降5.23%） [6] - 成本端因换月后进口成本大降，华南进口利润均值回升至340元/吨，华东丙烷利润328元/吨，但下游装置利润仍多亏损，烷基化利润恶化至 -154元/吨，PDH利润修复至 -548元/吨（华东） [6] - 开工率方面，PDH升至68.78%，烷基化升至32.95%，烯烃升至45.49%，MTBE降至42.39% [6] 分组2：多空逻辑 多头逻辑 - LPG库存仍处低位 [9] - 下游化工产业利润释放，需求或有提升 [10] - 美伊分歧依然很大 [11] 空头逻辑 - 美伊冲突基本结束，全球LPG供应迅速恢复 [12] - CP价格大幅回落，进口成本失去支撑 [13] - LPG淡季需求将至 [14] 分组3：LPG基本面 LPG供应—国产 - 展示了主营炼厂常减压开工率、山东地炼常减压开工率、综合炼油利润、液化气商品量等数据的历年变化情况 [19] LPG供应—进口 - 展示了液化气到港量、进口贸易毛利、进口数量合计等数据的历年变化情况 [22][23] LPG运费 - 展示了美国墨西哥湾沿岸地区→远东地区、阿拉伯海湾地区→远东地区的LPG运费历年变化情况 [26] LPG库存 - 展示了中国炼厂库容比、港口库容比、厂内库存、港口库存等数据的历年变化情况 [29] - 展示了华南、华东、山东地区产销率的历年变化情况 [31] LPG需求—PDH - 展示了PDH装置开工率、PDH制生产毛利、MTBE异构醚化生产毛利、MTBE中国外销工厂产能利用率、烷基化油产能利用率、烷基化油生产毛利等数据的历年变化情况 [34][36][38] 分组4：LPG相关价格数据 进口成本：CP远月及当月价格 - 展示了丙烷CP合同价、丁烷CP合同价、CP原油价格走势、现货价:丙烷(冷冻货):华南:到岸价(CFR)等数据的历年变化情况 [43] 现货：国内炼厂民用气价格及进口贴水 - 展示了广州石化、上海高桥、济南炼厂的液化气(民用气)出厂价历年变化情况 [46] 分组5：LPG其他数据 LPG价差 - 展示了LPG主力合约基差、连一 - 连二的历年变化情况 [51]