报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 银行板块在估值背离基本面的背景下具备明确的配置再平衡空间，三季度市场定价主线逻辑或转向高股息国有大行和区域经济生态行的双重驱动，带动板块整体进入估值修复期 [1][2] - 二季度理财规模持续扩张，季末回表略超季节性，预计下半年理财规模增长有望超过2万亿，全年增量或略低于前两年 [4][56] - 理财规模扩张的核心支撑是投资者数量增长及“存款搬家”，但面临竞品分流、债市波动及产品收益下降等约束 [4][6][57] 周观察·动向 - 监管动态：中国人民银行货币政策委员会召开2026年第二季度例会，认为宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松 [1][13]；国家金融监督管理总局发布《银行业保险业网络安全管理办法（征求意见稿）》，拟加强网络安全监管 [1][13] - 行业动态：青岛银行股东减持0.79%股份，浦发银行实施2025年年度权益分派，每股派发现金红利0.42元 [10][11] - 市场表现：本周（截至2026年7月12日当周）万得全A指数下跌2.88%，申万银行指数和H股银行HK指数分别逆势上涨1.89%和2.81% [1][12]；其中国有大行、股份行、城商行、农商行涨幅分别为4.55%、2.46%、1.63%、0.95% [2][12]；年初以来，A股上市银行中青岛银行、成都银行和江苏银行涨幅居前 [2][12] 周综述·数据 - 公开市场操作与资金利率：本周公开市场操作净回笼0.42万亿元 [3][20]；下周有620亿元7天逆回购和9000亿元买断式逆回购到期 [3][20]；银行间回购利率下行，DR001和DR007分别较上期下行0.2BP和1.0BP [22]；Shibor各期限小幅下行 [22]；国债收益率短端下行，1年期下行3.0BP至1.11%，30年期下行1.5BP至2.25% [23][37] - 银行资产负债跟踪： - 资产端：利率债净融资72625亿元，较上年同期的97669亿元明显少增，政府债仍为主要支撑 [3][32]；票据利率下行，1M、3M票据利率分别较上期末变动-8BP、-4BP至0.5%、0.7% [43] - 负债端：国有行存款挂牌利率保持低位，活期利率为0.05%，1年定期为0.96% [50]；同业存单发行规模增加，本周发行总额4116亿元，净融资额740亿元 [53] 周评论·热点（理财市场） - 规模与增量：估算截至6月末理财规模为33.56万亿元，二季度单季增长1.8万亿元，显著高于往年同期的1.04万亿元 [4][56]；4-6月单月增量分别为2.55、0.4和-1.2万亿元，季末回表规模（-1.2万亿）超出过去五年同期均值（-0.85万亿） [4][56]；预计7月理财规模增量或超1.7万亿，中性预期下半年增长有望超过2万亿 [4][56] - 增长驱动力与约束：增长核心支撑是投资者数量持续增长，26Q1同比增长14.4% [4][57]；主要驱动力来自存款到期再配置，“存款搬家”逻辑延续 [6][57]；约束包括：保险、公募基金等竞品分流；债市波动可能扰动负债端稳定性；理财产品收益下降，2026年一季度为投资者创造收益1619亿元，同比下降接近20%，而规模同比增长约10% [6][57] - 产品结构变化：规模增量主要由“固收+”产品贡献，今年前5个月14家国股行理财公司“固收+”产品较年初增长1.44万亿元；现金管理类和纯固收产品规模分别下降约3600亿元和不足1000亿元 [58]；预计上半年全市场现金管理类理财规模较年初下降约0.8万亿，纯固收理财下降0.3万亿，“固收+”理财增长1.3万亿 [58] - 资产配置趋势：理财产品结构变化影响资产配置，26Q1“固收+”产品配置债券比例达51.8%，配置存款比例为23.2% [59]；随着“固收+”产品规模增长，理财整体配置同业存单比例或继续回落，权益类资产和公募基金配置有望提升 [59]；若下半年理财规模继续扩张，资产端配置或更偏向债券类资产 [59]