报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 继续看好业绩驱动下的券商股 [1] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][44] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][44] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年07月06日-2026年07月10日），非银金融整体下跌2.65%，跑输沪深300指数（下跌1.27%） [3][8] - 保险行业上涨0.26% [3][8] - 多元金融行业下跌1.05% [3][8] - 证券行业下跌3.82%，是唯一跑输沪深300的子板块 [3][8] - 2026年初以来（截至2026年7月10日），非银金融整体下跌13.30%，而沪深300指数上涨3.26% [9] - 证券行业下跌8.25%，表现相对最好 [9] - 多元金融行业下跌14.68% [9] - 保险行业下跌24.16% [9] 证券行业观点 - 交易量环比增长：截至2026年7月10日，7月日均股基交易额为36，602亿元，较上年7月增长86.47%，较上月增长0.76% [3][13] - 两融余额提升：截至7月9日，两融余额为29，562亿元，同比提升58.19%，较年初增长16.35% [3] - IPO发行：截至7月10日，7月IPO发行3家，募集资金18.54亿元 [3][13] - 业绩批量预喜，景气度上行：截至7月10日，共有10家上市券商发布2026年上半年业绩预增公告 [3][15] - 2026年上半年合计归母净利润预计同比提升60.1%-65.9%至690.5-715.4亿元 [3][15] - 2026年第二季度单季度合计归母净利润预计同比提升135.7%-149.5%至426.2-451.1亿元 [3][15] - 头部券商如中信证券、国泰海通盈利底盘扎实；中小券商如天风证券业绩弹性更强，同比增幅处于高位区间 [3][17] - 监管动态：内地与香港两地证监会召开执法合作会议，表示将依法从严打击各类跨境违法违规行为，维护两地资本市场稳定 [3][18] - 估值水平：截至2026年7月10日，证券行业（未包含东方财富）2026年预测平均市净率（PB）估值为1.2倍，大券商2026年预测平均PB估值为1.1倍 [3][19] - 投资建议：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等 [3] 保险行业观点 - 保费收入情况： - 2026年1-5月，人身险原保费25，832亿元，同比增长5.6%；5月单月人身险公司原保费3，228亿元，同比下滑3.0%，主要受上年同期高基数影响 [3][21] - 2026年1-5月，产险公司保费7，979亿元，同比增长2.2%；5月单月产险公司保费1，350亿元，同比增长2.3%，增速转正 [3][21] - 5月车险保费同比持平，非车险保费同比增长5.3% [21] - 积极应对灾害：近期多地发生暴雨洪涝灾害，相关地区保险机构接到报案32万件，已赔付（含预赔付）超22亿元 [3][24] - 行业特性与展望：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [3][25] - 估值水平：2026年7月10日保险板块估值位于0.43-0.72倍2026年预测内含价值倍数（P/EV），处于历史低位 [3][25] - 投资建议：行业维持“增持”评级，长期看好健康险和养老险发展空间 [3][44] 多元金融行业观点 - 业绩预增：截至7月10日，渤海租赁、越秀资本、南华期货三家公司披露业绩预增公告 [3][28] - 渤海租赁扭亏为盈 [3][28] - 越秀资本2026年上半年归母净利润预计同比增长75.0%-95.0% [29] - 南华期货2026年上半年归母净利润预计同比增长62.2%-75.1% [29] - 信托行业： - 截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11% [3][32] - 2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45% [3][32] - 报告认为信托行业政策红利时代已过，进入平稳转型期 [3][37] - 期货行业： - 2026年5月，全国期货市场成交额70.61万亿元，同比增长29.01%；成交量7.09亿手，同比增长4.54% [3][38] - 2026年5月，期货行业净利润6.50亿元，同比下降20.73%，环比下降43.43% [3][43] - 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务将是未来重要发展方向 [3][43] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][44] - 推荐逻辑： - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，负债端预计将显著改善 [3][44] - 证券行业受益于市场回暖、政策环境友好，转型有望带来新的业务增长点 [3][44] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [3][44]