报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金布局多单等待通胀验证，白银回落偏空区间，黄金偏多、白银震荡 [3] - 本周贵金属走势先扬后抑，极端事件带来的下探为急跌插针式，贵金属承受的压力正集中缓解，黄金韧性较足，金银比回升至70上方 [4] - 宏观面受通胀、地缘、AI三条主线扰动，下周美国6月CPI数据将影响贵金属价格，不预设美伊冲突大面积卷土重来，不认为石油补库会抬升通胀中枢，对AI板块观点偏谨慎，存在微观流动性坍缩短线带崩贵金属价格的可能 [4] - 若白银未强势站回15000元/千克关键点位，多头谨慎观望，白银内外价差估值高，推荐开展正套；黄金可押注通胀带来的加息预期修正，布局周度多头，长线多头也具备配置性价比，也可买入较虚值的期权表达上涨 [4] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周沪银2608收盘价14403元，周涨幅 -2.83%；白银T+D收盘价14628元，周涨幅 -3.00%；Comex白银2608收盘价60.300美元，周涨幅 -3.50%；伦敦银现货收盘价64.817美元，周涨幅4.51%；沪金2608收盘价897.94元，周涨幅 -1.09%；黄金T+D收盘价896.87元，周涨幅 -1.13%；Comex黄金2608收盘价4090.6美元，周涨幅 -1.60%；伦敦金现货收盘价4120.3美元，周涨幅 -1.06% [5] - 本周沪银日均成交814381手，较前周变动 -533770手，持仓491824手，较前周变动 -775手；Comex白银日均成交34231手，较前周变动 -21542手，持仓81321手，较前周变动 -3806手；沪金日均成交193950手，较前周变动 -131190手，持仓275506手，较前周变动89手；Comex黄金日均成交130504手，较前周变动 -30748手，持仓251553手，较前周变动40570手 [5] - 本周Comex白银期货及期权非商业净多持仓9663手，较前周变动25012手；SLV白银ETF持仓14871.51吨，较前周变动 -67.50吨；Comex黄金期货及期权非商业净多持仓35006手，较前周变动955手；SPDR黄金ETF持仓1002.45吨，较前周变动1.08吨 [5] - 本周沪银库存829858千克，较前周变动 -4856千克；Comex白银库存326610682金衡盎司，较前周变动326610682金衡盎司，注册仓单占比28.8%；沪金库存112647千克，较前周变动0千克；Comex黄金库存27124353金衡盎司，较前周变动27124353金衡盎司，注册仓单占比54.4% [5] - 本周五白银现货对期货主力价差 -58元，较前周变动 -252元；黄金现货对期货主力价差 -3.95元，较前周变动 -2.46元 [5] - 本周五沪银12月合约对6月合约价差绝对值91元，较前周变动 -3.0元；沪银买6月抛12月跨期82元，较前周变动1.0元；沪金12月合约对6月合约价差绝对值5.82元，较前周变动 -0.4元；沪金买6月抛12月跨期套利成本6.86元，较前周变动0.0元 [5] - 本周五白银T+D对伦敦银的价差 -2528元，较前周变动 -1608元；黄金T+D对伦敦金的价差 -37.92元，较前周变动 -28.15元 [5] - 本周美元指数收盘价100.96，周涨幅0.09%；美元兑人民币（CNY即期）收盘价6.79，周涨幅0.10%；美元兑人民币（CNH即期）收盘价6.78，周涨幅 -0.06%；欧元兑美元收盘价1.14，周涨幅 -0.19%；美元对日元收盘价161.71，周涨幅0.21%；英镑兑美元收盘价1.34，周涨幅0.39% [5] 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 -8.55美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差周平均值为 -14.52美元/盎司 [10] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 -0.47美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差平均值为 -0.413美元/盎司 [13] 国内期现价差 - 本周黄金基差为 -1.07元/克，处于历史区间上沿 [15] - 本周白银期现价差为 -28元/克，处于历史区间上沿 [18] 月间价差 - 本周黄金月间价差为5.82元/克，处于历史区间上沿 [22] - 本周白银月间价差为91元/克，处于历史区间上沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本11.31元/克 [30] - 买沪金12月抛6月合计成本16.94元/克 [32] - 买TD抛沪银合计成本192.64元/千克 [34] - 买沪银12月抛6月合计成本263.64元/千克 [36] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金、白银均以多付空为主，代表交货力量较强 [37] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少10.47吨，注册仓单占比回升至54.4% [40] - 本周COMEX白银库存增加107.27吨至10159吨，注册仓单占比回升至28.8% [43] - 本周黄金期货库存维持上周水平，白银期货库存减少4.86吨至830吨 [47] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回升，白银非商业净多持仓小幅回升 [50] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF持仓增加1.08吨，国内黄金ETF减少0.2吨 [54] - 本周白银SLV ETF持仓减少67.5吨 [60] 金银比 - 本周金银比从前周的65.68回升至70.34 [64] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金3M租赁利率为 -0.233%，白银3M租赁利率为0.244% [67] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS略微上行 [72]