核心观点 - 报告认为政府债券供给是当前债市交易的重点，市场在资产荒和弱复苏的底层逻辑下震荡，机构行为呈现久期博弈常态化特征，策略上建议关注中短端确定性，并在长端调整时布局 [1][4] 上周债市回顾 - 上周债市震荡盘整，收益率整体小幅下行，其中超长端表现相对更好 [1][7] - 周一央行增量续作3个月期买断式逆回购，规模达1万亿元，释放流动性呵护信号，带动国债收益率下行 [1][7] - 资金面维持偏松，支撑短端利率震荡下行，1年期国债收益率全周累计下行1.95BP至1.12% [1][7] - 6月通胀数据或已见顶，经济复苏有待观察，与后半周中长债发行放量因素对冲，导致中长端利率窄幅震荡 [1] - 超长端在保险配置力量支撑下逆势走强，50年期国债利率连续五日下行，连创年内最低点 [1][7] 资金面分析 - 央行时隔半年恢复3个月期流动性净投放，缓解了市场对跨季后资金面收紧的担忧 [1][2] - 尽管央行后续保持净回笼节奏，但资金利率不升反降，资金面维持均衡偏松，波动不大 [2] - 具体来看，银行间存款类机构隔夜质押式回购加权利率（DR001）在1.35%-1.37%区间震荡，7天期品种（DR007）运行在1.38%下方，均稳定低于政策利率 [2] - 下周市场将面临税期和政府债券发行缴款，预计会对资金面产生小幅扰动 [2] 机构行为分析 - 资金面转松和偏弱的通胀数据，推动基金由增持中短端债券转向增持长债及信用债，成为长端边际定价力量 [3] - 大型银行延续“买短卖长”策略且力度增强，旨在为三季度可能加速的政府债供给预留久期空间 [3] - 中小银行则一改此前谨慎态度，转向增持超长期及10年期利率债 [3] - 保险机构对超长期国债的增持力度边际放缓，但仍持续加码地方债，配置逻辑未发生改变 [3] - 理财产品随季节性规模扩张，资金逐步回流至短期信用债与同业存单 [3] - 整体看，各类机构在同日交易方向出现反转已成为常态，多做区间博弈，市场在等待下一轮强力催化前情绪偏向观望 [3] 债市策略展望 - 考虑到货币政策定调适度宽松及季节性因素，预计短期资金面无虞，受逆回购到期和政府债供给扰动有限，整体将维持均衡偏松格局 [4] - 下周有9000亿元6个月期买断式逆回购到期，关于央行是否会进一步释放中长期流动性信号，需要观察下周公开市场操作的续作情况来验证 [4] - 资产荒和弱复苏的经济基本面这一底层逻辑未改，叠加资金面宽松，使得中短端债券的确定性更强 [4] - 进入7月下旬，预计政府债券供给将提速，这仍会对长端利率构成扰动 [4] 债券市场跟踪详情 - 7月6日（周一）：央行开展万亿买断式逆回购，10年期国债收益率下行0.84BP收于1.74%，1年期国债收益率下行1.95BP收于1.12% [7] - 7月7日（周二）：央行净回笼595亿元，10年期国债收益率上行0.27BP收于1.74%，1年期国债收益率下行0.25BP收于1.12% [7] - 7月8日（周三）：央行净回笼850亿元，市场交易通胀拐点逻辑，午后利率反转下行，50年期国债领涨，10年期国债收益率下行0.21BP收于1.74%，1年期国债收益率下行0.25BP收于1.11% [8] - 7月9日（周四）：央行净回笼2785亿元，债市小幅走强，10年期国债收益率下行0.09BP收于1.74%，1年期国债收益率下行0.25BP收于1.11% [8] - 7月10日（周五）：央行净回笼430亿元，资金面延续宽松利好短端，保险全天买入超长债支撑超长端走强，10年期国债收益率上行0.22BP收于1.74%，1年期国债收益率下行0.25BP收于1.11% [8] 货币与流动性数据 - 根据报告提供的央行流动性投放情况表，在统计周期内（2026-06-08至2026-07-12），央行通过逆回购、买断式逆回购等工具进行了多轮流动性操作 [53] - 具体来看，最近一周（2026-07-06至2026-07-12）央行通过逆回购和买断式逆回购合计投放10,620亿元，同期回笼14,785亿元，实现净回笼4,165亿元 [53] 下周市场展望 - 资金面展望：下周（2026/7/13-2026/7/19）市场将面临逆回购到期、买断式逆回购到期（周三有9000亿元到期）以及政府债净缴款等因素影响 [54] - 宏观事件预览：下周重点关注6月贸易数据（7月14日发布）以及6月国民经济运行数据、二季度居民收支情况（7月15日发布） [55]