报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期合成橡胶基本面转强，天然橡胶原料价格企稳，丁二烯偏弱，后续市场对丁二烯交易权重下降，对橡胶板块交易权重提升，顺丁橡胶期货价格在天然橡胶和丁二烯间拉扯博弈，中周期区间运行，短期价格中枢上移 [4] - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，基本面中性，震荡运行 [7] 各部分总结 合成橡胶观点 - 供应：截至2026年7月9日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率71.44%，环比提升1.03个百分点，燕山石化高顺顺丁橡胶恢复两线生产，部分装置停车，下周装置暂无变动计划，预计国内顺丁橡胶产能利用率高位运行 [4] - 需求：刚需方面，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率60.62%，环比-4.82个百分点，同比-5.17个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率60.56%，环比-3.16个百分点，同比-0.55个百分点，预计下周期全钢轮胎样本企业产能利用率恢复性提升，半钢轮胎个别规模企业仍存检修安排，产能利用率恢复幅度受限；替代需求方面，NR - BR主力合约价差低位反转，合成橡胶整体需求预计受价差影响逐步改善 [4] - 库存：截至2026年7月8日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.56万吨，环比下降5.11个百分点，下周在供需难出现较大波动前提下，合值或在4.5 - 4.7万吨附近 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11800 - 13000元/吨，动态估值逐步企稳反弹，上方估值以可交割品现货出厂价加500元/吨左右为压力位，下方估值当NR - BR主力合约价差靠近2500 - 2800元/吨附近有静态估值支撑，顺丁理论完全成本约11700元/吨，实际最低成本约11000元/吨 [4] - 策略：单边震荡中枢上移，上方压力13000 - 13100元/吨附近，下方支撑11800 - 12000元/吨附近；跨品种逢高做缩NR - BR头寸，不建议追 [4] 丁二烯观点 - 供应：本周期（20260703 - 0709），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.31万吨，较上周期+0.11万吨，环比+1.31%，下周预计周度产量10.51万吨左右，国内部分装置存重启运行计划，产量增加 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯刚需采购量7月环比进一步提升，ABS对丁二烯需求仍维持偏弱状态，SBS负反馈明显，行业开工率维持低位，对丁二烯需求量维持低位 [5] - 库存：本周期（20260702 - 0708），国内丁二烯库存小幅增加，样本总库存环比上周期增加3.38%，其中样本企业库存环比上周增加12.98%，样本港口库存环比上周下降0.81%，7月8日丁二烯华东港口最新库存在36700吨左右，较上周期下降300吨 [6][7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [14] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率的历史数据 [18] - 供应端产量：展示了中国丁二烯产量的历史数据 [19] - 供应端检修情况：列举了多家企业的检修产能、停车时间和开车时间 [20] - 净进口量：展示了中国丁二烯进口数量、出口数量、净进口量及进口利润的历史数据 [21][22][23] - 需求端顺丁：2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨，列举了相关企业的投产产能、投产时间和配套上游情况 [27] - 需求端丁苯：2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨，列举了相关企业的投产产能、投产时间和配套上游情况，展示了丁苯橡胶开工率历史数据及装置运行情况 [29][30][35] - 需求端ABS：2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨，列举了相关企业的产能增量和投产时间，展示了ABS聚合物开工率、净利润和库存的历史数据 [37][39][45] - 需求端SBS：2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能，列举了相关企业的产能增量和投产时间，展示了SBS产能利用率的历史数据 [41][43][46] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存和总库存的历史数据 [47][48][49] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量和日度开工率的历史数据，列举了各企业的产能、装置运行和未来变动计划 [53][54] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [55][56][57] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量、周度表需和丁苯橡胶表需的历史数据 [59][60][61] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、期货库存、贸易商库存和厂库期货库存的历史数据 [63][64] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎库存及国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率的历史数据 [65][66]