报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，预计将迎来修复性反弹，煤炭板块具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，已到布局时点 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 投资逻辑 - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（2025年测算约750元/吨）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（区间为800-860元/吨） [4][16] - 炼焦煤价格由供需基本面决定，其目标价可通过与动力煤的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值为2.4倍）推算，对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4][16] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [4] 投资建议与个股推荐 - 投资逻辑一：周期弹性。动力煤有长协修复和盈利均分逻辑支撑；市场化程度更高的炼焦煤对供需更敏感，可能展现更大价格弹性 [5] - 投资逻辑二：稳健红利。多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案 [5] - 四主线布局：主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能。主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业。主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源。主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [5][17] 市场表现与估值 - 本周（截至2026年7月11日当周）煤炭指数上涨1.28%，跑赢下跌1.27%的沪深300指数2.54个百分点 [9][21] - 涨幅前三公司：神火股份（+6.48%）、陕西煤业（+6.41%）、中国神华（+3.29%） [21] - 煤炭板块平均市盈率（PE）为16.58倍，位列A股全行业倒数第8位；市净率（PB）为1.37倍，位列倒数第7位 [9][27] 动力煤产业链关键数据 - 价格：秦港Q5500动力煤平仓价792元/吨，周环比下跌17元/吨（-2.10%）；CCTD秦港Q5500年度长协价703元/吨，周环比上涨6元/吨（+0.86%） [19][30][35] - 供给：晋陕蒙442家煤矿开工率79.4%，周环比微跌0.1个百分点；山西安全整治高压常态化，主产区煤矿减量明确 [3][19] - 需求与库存：沿海八省电厂日耗191.6万吨，周环比微涨0.4%；库存3767.9万吨，周环比上涨70.3万吨（+1.90%）；库存可用天数19.7天 [19] - 进口：国内动力煤与国外价差为-2.6元/吨，国产煤有价格优势 [19][41] - 其他能源：布伦特原油现货价74.22美元/桶，周环比上涨4.57美元（+6.56%）；IPE天然气结算价116.94便士/色姆，周环比上涨9.45便士（+8.79%） [19] 炼焦煤产业链关键数据 - 价格：京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比持平；山西吕梁主焦煤报价1880元/吨，周环比持平 [3][20] - 供给：受蒙古那达慕大会影响，7月11-15日口岸临时封闭，蒙煤供应压力短期缓解 [3] - 需求与库存：247家钢厂日均铁水产量241.2万吨，周环比下跌2.1万吨（-0.87%）；独立焦化厂（100家）炼焦煤库存833万吨，周环比下跌29万吨（-3.39%），库存可用天数12.1天，周环比下跌0.6天 [20] - 进口：京唐港主焦煤（澳洲产）到岸价2011元/吨，周环比大跌124元/吨（-5.82%） [20] 无烟煤产业链关键数据 - 价格：晋城Q7000无烟中块坑口价1130元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价1110元/吨，周环比均持平 [21][125] 公司公告摘要 - 山西焦煤：2025年年度权益分派，每10股派发现金红利0.90元（含税），全年累计现金分红7.15亿元，占归母净利润59.57% [129] - 陕西煤业：2026年6月煤炭产量1446万吨，同比增长0.70%；累计产量9117万吨，同比增长4.30% [129] - 山煤国际：2025年年度权益分派，每股派发现金红利0.355元（含税），共计7.04亿元 [130] - 华阳股份：2025年年度权益分派，每股派发现金红利0.237元（含税），共计8.55亿元 [130] 行业政策动态 - 国家发改委：解读《“十五五”碳达峰行动方案》，目标2030年单位GDP二氧化碳排放较2025年下降17%，非化石能源消费占比提高至25% [132] - 国家能源局：印发《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，部署能源生产供应和消费两端节能降碳措施 [133] - 国家矿山安全监察局：修订煤矿安全生产标准化制度，强化安全生产管理 [133] - 应急管理部等六部门：部署开展矿山等重点行业领域“打非治违”专项行动 [134] - 国家统计局：2026年6月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.1%，其中采掘工业价格同比上涨16.5% [135]