报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周硫磺观点为高位震荡 供应上周产量18.91万吨较上周减少0.3万吨 整体降多增少 港口到货量环比小幅上涨 库存缓慢回升；需求端磷肥产能利用率有降有升 下游复合肥市场走势一般 终端需求偏弱 化工下游部分行业开工率有变化 新能源方向需求尚可；总体短期硫磺价格高位震荡 囤货需求下滑 市场刚需未明显扩张 需求端拐点需等秋肥备货全面启动 [5][6] - 美伊冲突升级未引发价格暴涨 因市场对地缘风险“脱敏” 且价格处历史高位 地缘风险溢价几近饱和 同时下游需求对高价负反馈加剧 刚需受压制 囤货需求下滑 7 - 8月船货陆续到港 供应有增量预期 后期需关注港口进口情况及下游企业开工和采购节奏 [6] - 硫磺估值从历史极高分位回落至中高位 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 空头逻辑为地缘风险溢价消退 市场观望情绪蔓延 采购商暂缓现货采购 [8] - 多头逻辑为供应恢复不确定 实际到港未增 6月全国主要港口到货量仅13.47万吨 环比降29.55% 同比降83.61% 港口库存绝对低位 进口缺口难短期内填补 保供政策下刚需仍在 秋肥备货预期使磷铵需求有改善空间 [8][9] 硫磺供应和进口情况 - 本周国内硫磺市场震荡 镇江港主流颗粒价格8900元/吨 供需矛盾未有效缓解 [14] - 中国超七成硫磺来自石油炼化副产 天然气伴生约2成 煤化工也有部分副产 目前产能约1995万吨 产能受原油一次加工能力政策约束 增量空间有限 中国石化、中国石油是产能龙头企业 [18][19] - 硫磺国内开工偏低 多企业有检修情况 [23][28] - 国内库存环比上升同比偏低 目前全国港口库存73.57万吨 较上周四升0.85% 长江港口库存26.2万吨 较上周四减1.7万吨 港口有少量资源入港 下游回运节奏放缓 [29][31] - 进口利润回落但处历年同期高位 截至7月9日 全国主要港口7月进口资源到货量预计17.17万吨 长江港口约1万吨 液体港口到货量约2.67万吨 山东暂无液硫到港 [33][35] - 国内进口同比偏低 中东货源难补充 2026年5月进口量26.83万吨 环比减9% 进口均价798美元/吨 环比涨43% 1 - 5月累计进口量212万吨 同比减51% [37][40] - 中国硫磺主要进口国家中中东国家占比超55% 印尼硫磺进口近三年年均同比增幅超30% 进口高度依赖中东地区 [44][49] 硫磺需求情况 - 磷酸一铵开工环比下滑 自2026年3月14日国家全面暂停主流磷肥品种出口 利润有所修复但仍深度亏损 主要因硫磺价格暴涨挤压利润 产品售价受“保供稳价”限制涨幅难覆盖成本 [53][55][61] - 磷酸二铵开工同比偏低 同样自3月14日暂停出口 利润有所修复但仍深度亏损 短期内硫磺价格预计高位 行业扭亏尚需时日 [65][68][76] - 硫酸开工同比偏低 利润大幅亏损 [79][82] - 钛白粉开工环比下滑 需求疲软 利润亏损 主要因下游涂料行业受房地产市场低迷影响需求不振 [84][90][91] - 己内酰胺生产利润亏损但近期有所修复 [94] - 磷酸铁锂月度开工率维持高位运行 报告展示了其产量和库存相关数据 [100]