投资评级与目标价格 - 报告对中远海能给予“增持”评级 [4] - 目标价格为32.20元 [4] 核心观点 - 2026年第二季度，受霍尔木兹海峡受阻、贸易紊乱影响，油运运价中枢飙升，中远海能在营运天损失下仍实现业绩环比增长且同比翻倍 [1][8] - 预计第三季度公司营运效率将恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创历史新高 [1][8] - 油运行业已进入“超级牛市”，即使没有地缘冲突，高景气也将持续数年，2026年第二季度运价再创历史新高 [8] - 若未来美国解除对伊朗石油制裁，油运合规需求将增长5%，而未来数年20岁以内船队规模刚性持续，合规市场有望成就可持续数年的超高景气，并打开估值上升空间 [8] 财务表现与预测 - 2026年第二季度业绩：公司快报预计上半年归母净利润45亿元，同比增长141%；其中，Q2归母净利润23亿元，同比翻倍，环比增长7% [8] - 历史与预测财务数据： - 营业总收入：2025年为23,892百万元，预计2026年将增长46.3%至34,952百万元 [3] - 归母净利润：2025年为4,037百万元，预计2026年将大幅增长171.6%至10,964百万元 [3] - 每股净收益：预计将从2025年的0.74元跃升至2026年的2.00元 [3] - 净资产收益率：预计将从2025年的8.7%大幅提升至2026年的21.4% [3] - 估值指标：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率为7.87倍，市净率(现价)为1.8倍 [3][6] - 股息预测：基于最新股本摊薄，2026年预测每股股息为1.03元，对应现价的股息率为6.5% [11] 业务运营分析 - 外贸油运：2026年2月底霍尔木兹海峡通航受阻，导致公司8艘油轮滞留，造成第二季度营运天损失；公司及时调整航线，积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业；截至6月下旬，滞留油轮已全部安全驶出；预计第三季度运价维持高位，且公司营运效率恢复，盈利有望继续环比上行 [8] - 内贸油运：第二季度因油价高企与贸易缩减，经营阶段性略有承压；预计随着燃油成本回落以及贸易恢复，第三季度内贸油运盈利能力将环比改善 [8] - 运价水平：2026年第二季度，美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC（超大型油轮）的期租等价租金（TCE）均值高达12-14万美元/天，较第一季度继续上升 [8] 行业与市场状况 - 行业背景：2022-2025年，油运已陆续受益于俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市” [8] - 当前驱动因素：自2026年3月，中东冲突导致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升、贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价、抢运、区域供需失衡等因素主导油运运价飙升并再创历史新高 [8] - 未来展望：若未来海峡通行恢复正常，油运产能利用率将重回冲突前高位；补库需求可期，油价恢复期现升水将加速补库，有望进一步提升油运高景气，2026-2027年高盈利确定性强 [8] 公司基本信息与市场数据 - 股票代码：600026 [1] - 总市值：86,281百万元 [5] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为57%，相对指数升幅为43% [9] - 52周股价区间：10.06元 至 26.07元 [5] - 股东权益：48,215百万元；每股净资产：8.81元 [6]