报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 本周市场呈现宏观扰动、基本面强支撑、终端需求偏弱的分化格局 海外中东地缘与美联储鹰派预期反复扰动全球流动性，美元与油价波动放大大宗商品波动；国内电解铜库存持续去化、进口窗口阶段性打开、洋山铜溢价走高，矿端TC深度负值、冶炼检修共同收紧供给，废铜受政策约束原料紧缺形成现货强支撑，但高温淡季下终端传统消费低迷，铜材开工承压，仅新能源、海外出口小幅托底，市场形成供应紧、需求弱的博弈局面 综合来看短期铜价底部支撑牢固，但上行空间被下游弱需求限制，整体高位震荡，预计区间在102600元/吨至105300元/吨 [8] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 - 2026 - 07 - 11当周，SMM1电解铜平均价格运行于102560元/吨至104170元/吨，周中探底回升；SMM升贴水报价运行于80元/吨至155元/吨，周中震荡回升 [1] - 2026 - 07 - 11当周，LME库存变动 - 0.85万吨至30.65万吨，上期所库存变化 - 2.24万吨至10.03万吨，国内社会库存（不含保税区）变化 - 2.72万吨至16.50万吨，保税区库存变动 - 0.44万吨至3.53万吨，Comex库存上涨0.02万吨至67.65万短吨 [1] 宏观方面 - 2026 - 07 - 11当周，全球宏观主线围绕中东地缘冲突与美联储货币政策预期交替波动，美伊局势反复拉扯，冲突升级阶段原油价格快速上行，市场全球通胀担忧同步升温，叠加美联储6月会议纪要释放偏鹰信号，美债各期限收益率同步走高，美元指数阶段性走强；周尾市场博弈美伊谈判缓和可能性，油价回落、避险情绪降温，美元同步走弱，全球大类资产风险偏好修复 [2] - 国内宏观氛围整体平稳，产业端政策集中落地于再生资源合规监管领域，未出台重大总量刺激政策 [2] - 下周全球宏观核心观测美国CPI、PPI、零售销售系列通胀与消费数据，美联储主席国会证词将释放利率路径信号，美伊局势、霍尔木兹海峡通航状态仍会持续扰动全球风险情绪，美元、美债收益率波动将主导全球流动性定价，内外宏观多空因素交织，市场整体震荡格局难改 [2] 矿端方面 - 2026 - 07 - 11当周，铜精矿供应紧缺格局进一步加剧，SMM进口铜精矿周指数跌至 - 132.84美元/干吨，环比下行4.59美元/干吨，现货TC持续深度负值大幅压缩冶炼利润，冶炼厂接货心态趋于谨慎，市场仅少量刚性补库成交，贸易商下半年远期矿源报盘最低至 - 145美元/干吨附近，矿山招标低价频现 [2] - 海外矿山端，刚果（金）Kamoa - Kakula铜矿下半年产量预计环比提升28%，必和必拓智利Escondida百亿美元扩建项目拿到环评许可，长期供给存在增量预期，但短期7 - 8月全球精矿到港量依旧偏少 [2] - 国内十一港铜精矿库存环比增加3.32万实物吨至69.02万吨，增量集中于烟台、南京港，仅短期缓解局部原料缺口，无法扭转整体紧平衡 [2] - 下周矿端TC仍存小幅下行压力，但冶炼厂亏损加剧将限制TC持续走低；海外新增矿山增量短期难以落地，7、8月到港偏少格局延续，洋山铜溢价依托货源紧张维持高位，同时需持续跟踪大型矿山招标结果与海外铜矿投产进度，原料端强支撑逻辑不变 [2] 精铜冶炼及进口方面 - 2026 - 07 - 11当周，国内精炼铜流通货源持续收紧，多家区域冶炼厂同步检修，国产货源投放有限，叠加广西暴雨、台风扰动物流，到货量大幅收缩，全国主流地区铜库存环比大减3.49万吨至16.50万吨，上海、广东、江苏库存同步六连降，保税区库存连续三周去化，现货升水全线走高，上海好铜升水刷新年内高位至155元/吨 [3] - 进口市场迎来阶段性窗口，沪伦比价修复，现货进口盈亏由上周亏损转为盈利158.84元/吨，洋山仓单铜溢价上行至83美元/吨，持货商捂货挺价，但海运清关存在时滞，短期进口增量无法弥补国内现货缺口 [3] - 粗铜加工费保持稳定，进口粗铜加工费85 - 95美元/吨，国内南北粗铜加工费维持固定区间无明显波动 [3] - 下周进口窗口虽打开，但7 - 8月海外船期偏少，短期进口到货增量有限，冶炼厂检修持续压制国内产出，社会库存低位格局难以快速缓解，现货升水维持偏强震荡；宏观端美国CPI、PPI数据将扰动美元与内外比价，若通胀数据走强，进口盈利或快速收缩，需同步跟踪保税区库存去化节奏与台风后物流恢复情况 [3] 废铜冶炼及进口方面 - 国内废铜市场受反向开票新规、高温淡季双重约束，合规可流通再生原料持续结构性紧缺，持货商惜售挺价，1、2废紫铜扣减维持35、36.5美分/磅不变，精废含税价差走扩至1927元/吨，但仍未突破千元经济性临界线，再生铜杆对比原生铜无成本优势，下游采购意愿低迷，市场成交清淡 [4][5] - 国内废铜供应收缩倒逼企业加大海外再生铜采购，带动海外废铜折率逆势上行0.2个百分点，光亮铜涨幅有限，1、2再生铜材报价同步抬升，海外货源端流通量偏少，持货商挺价情绪浓厚 [5] - 废铜加工企业生产承压，再生铜杆开工率环比回落2.94个百分点至17.18%，原料库存维持低位，企业仅逢低少量补货 [5] - 下周国内票据合规约束无明显放松，再生原料紧缺现状延续，精废价差难以大幅走阔，终端淡季需求持续疲软，再生铜杆开工维持低位；海外废铜供应偏紧格局不变，折率易涨难跌，国内企业进口询盘保持活跃，但若铜价大幅冲高，下游对高价再生原料抵触情绪将进一步加剧，市场供需弱稳僵局短期难以打破 [5] 铜材企业方面 - 原生精铜杆企业开工率环比回升2.46个百分点至68.06%，主要依靠前期减产企业复产带动，企业生产依托在手旧单支撑，新增订单整体平稳无增量，受台风“巴威”备货影响，企业集中提前提货，原料与成品库存同步小幅上行 [6] - 电线电缆开工率环比回落0.95个百分点至70.85%，漆包线开工小幅上行0.07个百分点，行业分化明显，仅AI算力、新能源、海外出口订单具备韧性，地产、民用家电传统订单持续走弱 [6] - 黄铜棒开工率环比回落0.84个百分点至49.96%，原料高价叠加再生黄铜供给不足，企业原料库存仅3.8天，成品库存积压至5.29天，生产持续承压 [6] - 各类铜杆加工费同步走高，华东漆包线铜杆加工费区间上行，出口铜杆加工费保持稳定 [6] - 下周下游新增订单衔接乏力，传统淡季压制持续，预计精铜杆开工率回落至65.16%，线缆、黄铜棒开工延续小幅下行趋势；高铜价持续削弱终端采购意愿，铜材企业排产主动下调，加工费上行空间有限，仅海外出口赛道订单提供小幅支撑，铜材行业整体维持弱运行状态 [6] 消费方面 - 2026 - 07 - 11当周，铜下游终端整体处于传统高温消费淡季，市场呈现“强现货供应、弱终端需求”的分化格局，铜价回落时下游刚需补库小幅放量，盘面反弹后成交快速转淡，行业整体采购节奏保守，仅维持少量刚需拿货 [7] - 细分赛道中，电网项目订单投放放缓，地产、家电、民用线缆需求持续疲软，拖累整体消费；新能源汽车、工业电机、AI算力线缆及海外出口订单形成托底，土耳其等新兴海外市场出口增量显著，对冲国内传统需求下滑 [7] - 受台风预期影响，江浙下游加工厂提前集中备货，短期拉动现货成交，但备货结束后采购快速降温，铜材企业成品库存持续累积，提货节奏放缓 [7] - 下周终端淡季影响进一步深化，高铜价持续压制下游备货意愿，若无大幅价格回调，终端主动补库空间有限；国内传统行业需求难有明显回暖，仅出口与高端制造赛道维持刚性需求，市场整体延续供需两弱格局；同时需关注美国通胀数据引发的铜价波动，高价环境下终端抵触情绪或进一步放大，整体消费改善幅度偏弱 [7]