报告投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 看好高端品牌复苏，关注上游涨价周期 [3] - 2026年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向 [17] - 看好上游涨价品种，关注运动制造复苏 [17] 行业表现与数据总结 - 本周板块表现弱于市场：7月3日至7月10日，SW纺织服饰指数下跌4.6%，跑输SW全A指数1.6个百分点；其中，SW服装家纺指数下跌4.8%，SW纺织制造指数下跌3.9% [3][4] - 5月行业数据： - 社零：5月社会消费品零售总额4.1万亿元，同比下降0.6% [3] - 出口：5月我国纺织服装出口金额256亿美元，同比下降2.3%；其中，纺织纱线、织物及制品出口额126亿美元，同比下降0.3%，服装及衣着附件130亿美元，同比下降4.1% [3] - 内需好于整体：2026年1-5月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长7.2%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长7.2% [13] - 外需趋稳：2026年1-5月中国纺织业出口额1167.3亿美元，同比增长0.1%；其中纺织品（纱线、织物及制品）出口594.8亿美元，同比增长1.7%，服装及衣着附件出口572.4亿美元，同比下降1.6% [13] - 原材料价格： - 棉价：7月10日，国内棉花价格B指数报17,672元/吨，本周下跌0.3%；国际棉花价格M指数报89美分/磅，本周上涨4.1% [3][37] - 澳毛价格：7月8日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（美元口径）报1325美分/公斤，同比上涨67.7%，年内上涨29.8% [3][39] - 运动服饰市场规模：2025年中国运动服饰市场规模达4377亿元，同比增长6.1%；公司口径CR10为78.5%，其中安踏市占率同比提升1.0个百分点至21.8%，Nike市占率同比下滑3.3个百分点至16.0% [42][43][44] 纺织制造板块观点 - 上游涨价周期是核心看点，百隆东方业绩预增超预期 [3][9] - 百隆东方预计2026年上半年归母净利润5.1~6.2亿元，同比增长30%~60%；扣非净利润4.9~5.9亿元，同比增长35%~65% [3][9] - 测算2026年第二季度归母净利润约2.6~3.8亿元，同比增长22%~76%，环比第一季度（2.43亿元）进一步扩大 [3][9] - 看好棉价上行大周期，预计2026/27年度将是全球棉花减产元年，新年度库消比有望降至近6年低位；年初至今ICE2号期棉涨幅已达27% [9] - 报告给予百隆东方2026-2028年盈利预测为10.0/11.5/13.3亿元，对应PE为11/9/8倍，认为其是低估值、高股息的首推受益标的 [3][9] - 上游（原材料）表现领先于中游（制造） [9][16] - 上游：涨价周期驱动量价齐升，优质毛纺公司有望受益于澳毛价格上涨；棉价上行利好百隆东方等 [9][16] - 中游：受Nike等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，成本上行挤压利润，预计多数公司业绩承压 [9][16] 服装家纺板块观点 - 展望2026年第二季度，高端品牌、高性能户外、睡眠经济是关注重点 [3][10] - 品牌服装：零售端逐步复苏，高端品类盈利修复弹性超预期 [10][15] - 男装：比音勒芬主品牌强势增长，新品牌群构筑第二成长曲线，预计第二季度营收及归母净利润延续高增长 [10][15] - 女装：锦泓集团、欣贺股份、歌力思等品牌经过前期调整，预计第二季度归母净利润在低基数下实现高增长，困境反转值得期待 [10][15] - 家纺：大单品战略驱动产品结构升级，预计利润增速高于收入增速 [10][16] - 预计罗莱生活、水星家纺、富安娜第二季度营收同比增长个位数；罗莱生活因去年同期负面因素消除，归母净利润有望超预期增长 [10][16] - 港股运动品牌：2026年是体育赛事大年，各品牌积极储备，后续进展值得关注 [3][10][14] - 预计第二季度安踏/FILA/户外品牌流水同比增长低单位数/中单位数/30%~35%；361度线下流水同比增长高单位数；特步主品牌流水同比增长低单位数；李宁主品牌流水同比下滑低单位数 [10][14] - 体育赛事催化：2026年美加墨世界杯有望提振体育消费，相关服饰与衍生品板块受益 [11][12] 重点公司推荐列表 - 服装家纺 [17]： - 中高端服饰：比音勒芬、江南布衣、歌力思、地素时尚；建议关注报喜鸟、锦泓集团 - 高性能户外：安踏体育、李宁、波司登、361度、滔搏、特步；建议关注奔赴自然 - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺、富安娜 - 纺织制造 [17]： - 上游涨价周期：优质毛纺公司、百隆东方 - 运动制造产业链：伟星股份、申洲国际、华利集团、裕元集团、晶苑国际