报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同金属板块给出了具体的景气度判断 [13][31][65] 报告的核心观点 * 报告认为，大宗及贵金属板块整体维持高景气，铜、铝持续去库，贵金属受降息预期及避险需求支撑 [13] * 小金属及稀土板块中，稀土、钼、锡、钨、钽等品种景气度向上，主要受供给改革、海外战略备库及AI等新兴需求拉动 [31] * 能源金属板块中，钴维持高景气，锂稳健向上，镍景气度拐点向上，但各品种短期面临供需博弈和库存压力 [65] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * 铜：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续 [13] * 铝：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾 [13] * 贵金属：高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击 [13] 二、大宗及贵金属基本面更新 * 铜：本周LME铜价上涨0.95%至13484.5美元/吨，沪铜上涨0.71%至10.37万元/吨 [14]。截至7月9日，全国主流地区铜库存环比减少3.49万吨至16.50万吨 [14]。进口铜精矿加工费周度指数为-132.84美元/吨，较上周下跌3.58% [14]。精铜杆开工率环比增加2.46个百分点至68.06% [14] * 铝：本周LME铝价上涨1.75%至3144美元/吨，沪铝上涨0.94%至2.31万元/吨 [15]。7月9日国内主流消费地铝棒库存降至11.65万吨，较上周四下降1.35万吨 [15]。全国氧化铝周度开工率较上周上涨0.11个百分点至74.38% [15]。铝加工行业龙头开工率环比微降0.7个百分点至61.9% [15] * 贵金属（金）：本周COMEX金价下跌1.39%至4128.90美元/盎司 [16]。美债10年期TIPS上升0.06个百分点至2.32%，但SPDR黄金持仓增加1.08吨至1002.45吨 [16]。地缘局势不确定性为黄金提供短期避险支撑 [16] 三、小金属及稀土行情综述 * 稀土：景气度加速向上，供改与备库助力价格上涨 [31] * 钼：景气度加速向上，钢招景气与海外备库共振，价格上涨 [31] * 锡：景气度稳健向上，重要产区局势生变，锡价高位运行 [31] * 钨：景气度拐点向上，民用与军工需求共振，价格企稳回升 [31] * 钽：高景气维持，供给约束下AI需求放量有望推动价格上涨 [31] * 锑：景气度拐点向上，出口恢复预期持续 [31] 四、小金属及稀土基本面更新 * 稀土：氧化镨钕本周价格为76.82万元/吨，环比上涨1.03% [32]。氧化镝价格有望受益MLCC（多层陶瓷电容器）拉动，价格底部回升趋势显著 [32] * 钼：钼精矿本周价格为5230元/吨度，环比上涨1.36% [33]。钼铁本周价格32.50万元/吨，环比上涨1.56% [33]。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现 [33] * 锡：锡锭本周价格为41.77万元/吨，环比上涨4.23% [33]。锡锭库存为5871吨，环比下降5.64% [33]。锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强 [33] * 钨：钨精矿本周价格43.73万元/吨，环比下降8.09% [34]。仲钨酸铵本周价格63.97万元/吨，环比下降9.87% [34]。时间进入淡季价格回调，但行业供应缩紧预期仍存，海外战略备库背景下钨供需基本面有望迎来强共振 [34] * 钽：氧化钽本周价格为465.0万元/吨，环比持平 [34]。钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动 [34] * 锑：本周锑锭价格为10.69万元/吨，环比下降6.94% [35]。锑精矿价格为9.49万元/吨，环比下降5.06% [35]。近期市场偏弱运行，但长期看全球供应显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [35] 五、能源金属行情综述 * 钴：高景气维持，市场进入上下游博弈关键阶段 [65] * 锂：景气度稳健向上，市场对2027年需求预期偏悲观，价格在15万元中枢震荡 [65] * 镍：景气度拐点向上，宏观加息预期减弱叠加印尼配额审批开始申报，悲观预期部分计价，价格或将反弹 [65] 六、能源金属基本面更新 * 锂：本周SMM碳酸锂均价上涨1.4%至16.14万元/吨，氢氧化锂均价上涨1.2%至15.44万元/吨 [66]。本周碳酸锂总产量为2.48万吨，环比减少0.08万吨 [5]。各环节库存分化明显，供需博弈持续 [66]。预计短期锂价将在15-16.5万元/吨区间维持震荡 [66] * 钴：本周长江金属钴价下跌0.5%至38.35万元/吨 [67]。钴中间品CIF价下跌5.5%至23.5美元/磅，计价系数为98 [67]。硫酸钴价下跌1.0%至8.51万元/吨 [67]。下游支撑偏弱叠加行业库存高位，价格或以震荡运行为主 [67] * 镍：本周LME镍价上涨1.6%至1.66万美元/吨，上期所镍价上涨7.0%至13.43万元/吨 [70]。LME镍库存为27.45万吨，镍矿库存减少7.76万吨至883万吨 [70]。年中RKAB（采矿许可证）补充配额审批启动，市场对供应缺口预期升温 [70]