行业投资评级 - 对非银行金融行业维持“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 券商中报预告密集落地，业绩进入加速兑现期 [2][9] - 已披露业绩预告的券商2026年上半年盈利延续高增长，头部券商绝对利润规模创历史同期新高，行业盈利水平继续修复 [8] - 2026年第二季度盈利弹性较第一季度进一步释放，10家公司隐含的第二季度归母净利润均实现环比增长，业绩改善具有较强普遍性 [8] - 预计业绩增长由低基数修复逐步转向多业务共同兑现，经纪、资本中介、投资交易及投行业务均提供支撑 [8] - 随着中报正式披露，建议重点关注实际业绩相较预告区间的位置、二季度单季利润表现及各业务条线增长质量 [8] - 行业配置以综合业务能力、资本使用效率和ROE改善为核心，头部券商盈利稳定性更强，优质中型券商具备较高弹性 [8] - 中报业绩持续兑现有望进一步强化行业盈利改善预期，板块估值仍具修复空间 [8] 业绩表现总结 - 截至报告发布，已有9家上市券商及华鑫股份披露2026年半年度业绩预告 [8] - 中信证券：预计2026年上半年归母净利润233.4亿元，同比增长69.6% [8][10] - 国泰海通：预计2026年上半年归母净利润200.0亿元至205.1亿元，同比增长27.0%至30.0% [8][10] - 招商证券：预计2026年上半年归母净利润100.0亿元至110.0亿元，同比增长93.0%至112.0% [8][10] - 中金公司：预计2026年上半年归母净利润77.1亿元至82.3亿元，同比增长78.0%至90.0% [8][10] - 长江证券：预计2026年上半年归母净利润31.3亿元至33.0亿元，同比增长80.0%至90.0% [10] - 财通证券：预计2026年上半年归母净利润18.4亿元至19.5亿元，同比增长70.0%至80.0% [10] - 中泰证券：预计2026年上半年归母净利润17.5亿元，同比增长146.3% [10] - 财达证券：预计2026年上半年归母净利润7.1亿元至8.1亿元，同比增长90.0%至116.0% [10] - 华鑫股份：预计2026年上半年归母净利润4.0亿元，同比增长79.5% [10] - 天风证券：预计2026年上半年归母净利润1.6亿元至2.5亿元，同比增长429.0%至693.6% [10] 季度环比增长 - 中信证券：2026年第二季度隐含归母净利润131.3亿元，环比增长28.5% [8][10] - 国泰海通：2026年第二季度隐含归母净利润136.2亿元至141.2亿元，环比增长113.1%至121.1% [8][10] - 招商证券：2026年第二季度隐含归母净利润67.3亿元至77.3亿元，环比增长105.7%至136.3% [8][10] - 中金公司：2026年第二季度隐含归母净利润41.3亿元至46.5亿元，环比增长15.5%至30.0% [8][10] - 长江证券：2026年第二季度隐含归母净利润16.4亿元至18.1亿元，环比增长10.3%至22.0% [10] - 财通证券：2026年第二季度隐含归母净利润12.2亿元至13.3亿元，环比增长98.2%至116.0% [8][10] - 中泰证券：2026年第二季度隐含归母净利润12.8亿元，环比增长173.6% [8][10] - 财达证券：2026年第二季度隐含归母净利润4.6亿元至5.6亿元，环比增长81.0%至119.3% [8][10] - 华鑫股份：2026年第二季度隐含归母净利润2.5亿元，环比增长59.4% [10] 业务驱动因素 - 二季度资本市场交投活跃度维持较高水平，经纪业务直接受益于沪深两市成交量放量 [8] - 融资融券等资本中介业务受益于客户交易需求和资金需求提升 [8] - 权益市场表现改善、自营资产规模扩张，推动投资交易业务成为利润增长的重要来源 [8] - IPO项目数量有所恢复，投行业务收入具备边际改善基础 [8] 估值与配置观点 - 行业ROE已修复至2016年以来的较高水平，但PB仍处历史低位 [18][19] - 头部券商ROE处于行业较高水平，但PB估值仍处低位，已处于相对低估的“击球区” [21] - 市场成交活跃、自营投资环境改善及投行业务边际修复，有望继续支撑券商业绩增长 [8] - 头部券商凭借客户基础、资本实力和多元业务布局，盈利稳定性及持续性更强 [8] - 优质中型券商在大财富管理业务或区域客户资源等领域具备差异化优势，在行业盈利上行阶段具备较高弹性 [8] 提及的相关标的 - 建议关注中报兑现及二季度盈利弹性的标的：中金公司、财通证券、财达证券、华鑫股份、天风证券 [8] - 行业配置核心标的：中信证券、广发证券、招商证券、华泰证券、中信建投、长江证券 [8]