总量研究：策略与宏观 - 核心观点：科技主线经历“三高”风险释放后，将迎来更健康的再出发，市场需寻找具备盈利验证和叙事张力的新线索 [6] 本轮市场调整是科技在高景气、高估值、高拥挤状态下的短期风险集中释放，并非产业趋势的终结，科技仍是最具吸引力的方向 [6] Meta上调算力资本开支，计划2027年将AI算力提升至14吉瓦，超出市场预期，缓解了“算力过剩”的担忧 [7] 调整后市场将进行“科技再筛选”，重点关注科技内部有盈利验证、科技外溢带来的新景气方向、具备产业趋势的新方向以及阶段性再平衡中的业绩兑现板块 [8][10][11] - AI材料产业链利润持续向上游扩散，具备供给受限和国产替代逻辑的品种短期利润释放或更顺畅 [13] AI材料链共识度高并伴随涨价潮，本质是AI产业链利润向上游扩散，上游材料因供给约束强、壁垒高而涨价弹性更大 [13] 需从半导体材料、PCB材料、光模块材料、光纤材料、被动元器件、液冷材料六大方向中甄别具备盈利兑现能力的品种 [14][15] 其中，供给受限叠加国产替代的品种，如硅片、电子树脂、MLCC等，利润释放可能更顺畅 [8][14] - 2026年6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，不及市场预期；PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，同比延续高增 [17][18] 6月CPI同比增长较5月下降0.2个百分点，低于市场预期，黄金饰品和汽油价格同比涨幅分别回落至28.1%和17.0%，合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点 [19] PPI同比增长较前值提升0.2个百分点，有色金属、煤炭采选、电气机械等行业价格同比高涨是主要拉动因素，但PPI环比转负主要受国际原油价格回落影响 [20] - 物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面，预计10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5% [21][22] 债券收益率由物价方向和资金利率方向决定，当前“潜在通胀”2%可能成为10年期国债收益率的下限 [21] 预计经济修复不及预期将被证伪，叠加年初可能的宽信用、宽财政政策，将加速周期回升 [22][33] - 2026年第二季度货币政策例会强调经济向新向优发展，增强政策前瞻性灵活性针对性，央行对降准降息未表现出较强意愿 [26][27][29] 会议指出国内经济运行面临供强需弱、结构分化、外部冲击的挑战，但经济向新产业、新动能转变 [28] 例会删除了“综合运用多种工具”的表述，调整为增强政策前瞻性灵活性针对性，在当前银行净息差处于历史低位（2026年一季度末为1.40%）的背景下，降准降息或进一步加大银行息差压力 [29] 物价合理回升是2026年货币政策的重要考量之一 [30] - 2026年上半年商业银行二级资本债和永续债供给呈现“制度性时滞”，二季度放量至10026亿元，创历史季度新高，但结构分化显著 [34] 受监管审批延迟影响，一季度发行归零，二季度集中放量 [34] 城农商行发行占比降至6.1%的历史低位，净融资首次出现半年度负值（-319亿元），尾部机构资本补充通道实质性收窄 [34] - 尾部风险处置效果分化，实质性资本注入是信用修复的核心，南粤银行重组后其未赎回债券利差在3个月内大幅收窄94个基点 [35] 截至2026年7月，全市场累计有74笔二级资本债未赎回，涉及58家城农商行，规模434.37亿元 [35] 南粤银行引入粤财控股战略重组后市场反馈正面，而其他行政重组模式效果有限 [35] - 下半年二永债市场供给约束刚性，尾部风险结构化，建议把握中短端高等级品种的波段操作机会，坚决规避尾部主体 [36] 年内批复城农商行的额度仅1239亿元，且集中度高，短期集中放量概率低 [36] 近期个别尾部机构风险事件涉及规模有限，无系统性传染风险，但会进一步固化信用分层 [36] 行业与公司研究 - 电子行业：存储缺口与资本开支能见度延长，Meta资本开支加速，半导体设备与国产算力有望延续科技主线 [43][48] 美光计划在2035年前将美国本土投资总额增至2500亿美元以上，海力士CEO预测存储芯片供不应求局面将持续到下一个十年后 [46] Meta宣布投资130亿加元在加拿大建设1GW数据中心，计划2027年算力翻倍至14GW [45] 应用材料CEO表示，部分客户已提供至2030年的设备需求展望 [47] 投资建议关注中芯国际、北方华创等标的 [48] - 食品饮料行业：零售新政催化渠道革新，板块处于磨底阶段，修复行情可期 [49] 商务部等9部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，从终端覆盖、渠道效率、经营环境三方面为食品饮料板块带来系统性利好 [49] 当前板块估值处于底部，公募基金持仓比例低，安全边际充足，三季度在低基数与暑期出行带动下需求有望边际修复 [50] 推荐关注贵州茅台、海天味业等龙头 [51][52] - 非银金融行业：非银行业中报有望高增长，看好头部券商重估空间 [53] 券商板块中报业绩大幅预增，中信证券扣非净利润预增73%，中金公司预增78%至90% [54] 业绩高增源于科创股上涨对直投、自营业务的拉动，以及财富管理、投行等业务的持续增长 [53][54] 保险板块二季度权益投资收益有望同比明显高增，中报业绩有望催化估值修复 [55] 推荐广发证券、中信证券及中国人寿等标的 [56] - 汽车行业：数据中心高增长推升液冷需求，冷却泵作为核心部件市场空间广阔 [59] 全球数据中心规模2026-2030年有望翻倍，高功率密度推动液冷需求，英伟达、谷歌最新算力方案已100%使用液冷 [59] 冷却分配单元中的泵价值量占比较高，国内如南方泵业、飞龙股份等公司正积极布局 [59] 投资建议关注乘用车出海及零部件盈利拐点机会 [62] - 煤炭公用行业：煤价进一步下行空间有限，高温及供给收紧驱动反弹修复 [63] 动力煤价格在连续下跌后，贸易商抵抗情绪升温，预计高温天气将拉动用电负荷，驱动煤价修复性反弹 [63][64] 投资逻辑认为动力煤价格将经历四个修复过程，目标区间看至800-860元/吨；炼焦煤价格则更多由供需决定 [65] 建议从周期弹性、稳健红利等四条主线布局，关注晋控煤业、中国神华等标的 [66] - 化工行业：“十五五”碳达峰行动方案落地，夯实行业长期逻辑，部分公司半年度业绩预增 [68][69] 《“十五五”碳达峰行动方案》提出到2030年单位GDP二氧化碳排放比2025年降低17%，将推动化工行业供给格局持续优化 [68] 皖维高新预计2026年半年度归母净利润3.0亿–3.3亿元，同比增长17.23%–28.95%；新乡化纤预计归母净利润3.0亿–4.0亿元，同比增长378.09%–537.45% [69] 建议关注万华化学、华鲁恒升等龙头白马 [71] - 农林牧渔行业：供给收缩驱动猪价上行，二次育肥回补与能繁母猪去化同步进行 [73] 截至7月10日，全国生猪均价升至11.32元/公斤，环比上涨7.50%，核心驱动是集团出栏节奏偏缓、社会猪源惜售及二次育肥承接增强 [73] 二次育肥栏舍利用率升至44.5%，较6月20日提升17.4个百分点 [74] 6月能繁母猪存栏环比下降0.91%，去化幅度连续扩大 [74] - 医药行业：2026版国家基本药物目录发布，关注新增药品放量潜力 [79] 新版目录收录药品794种，新增化学药品和生物制品68个、中成药48个，使用量占全国公立医疗机构配备药品使用量的71% [79] 目录纳入奥希替尼、司美格鲁肽等高临床价值药品，体现了从“保基本”向“优结构”的跃迁 [80] 建议关注荣昌生物、康诺亚等相关企业 [80] - 通信行业：Meta、美光加码算力投资，长征十号乙首飞成功，看好空天地一体化AI算力时代 [85][86][87] Meta计划2027年将数据中心算力翻倍至14GW，并最快于2026年9月量产自研AI芯片 [85] 美光将美国本土资本支出计划上调至2500亿美元，目标未来十年实现40%的DRAM芯片本土化生产 [86] 长征十号乙火箭实现全球首次海上网系索式回收，标志大运力可重复使用火箭技术取得突破 [87] 推荐光模块、液冷、空天地AIDC算力等相关产业链标的 [88] 资金与市场动态 - CRO板块2026年以来受市场资金关注，指数年内上涨5.03%，但资金行为出现分化 [38][39] 万得CRO指数自2025年7月9日至2026年7月8日上涨19.73%，领先同期万得全A指数 [39] 公募基金对CRO板块配置仓位自2025年1月以来缓慢增长，但ETF资金持仓占板块股票市值比例在2026年以来持续下降 [40] - 昨日（7月12日）市场行业涨跌分化明显 [2][3] 涨幅前五的行业为传媒（+2.604%）、国防军工（+2.556%）、医药生物（+2.484%）、商贸零售（+2.093%）、农林牧渔（+1.998%） [2] 跌幅前五的行业为电子（-5.324%）、通信（-3.513%）、电力设备（-2.723%）、建筑材料（-1.771%）、基础化工（-1.478%） [3]