报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - CXO板块在业绩和订单支撑下率先反弹，行业景气度有望延续[2] - 创新药板块震荡上行，个股分化显著，后期管线价值与临床数据是关键驱动[3] - 中国创新药在自免、MASH、GLP-1等多个细分领域取得突破性进展，出海趋势强劲[4][5][6] - 线下药店行业经历出清后，客流与业绩开始恢复增长[7] 根据相关目录分别进行总结 1. 医药行情跟踪 - 行业表现：最近一周（2026/07/4-2026/07/10），医药生物行业指数下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，在31个申万一级行业中涨幅排名第9位[19]。最近一月（2026/06/10-2026/07/10），医药生物行业指数上涨8.13%，跑赢沪深300指数7.45个百分点，涨幅排名第2位[22] - 子行业表现：最近一周，医疗服务子板块涨幅最大，为0.53%（相对沪深300指数收益为1.79%）；医疗器械跌幅最大，为2.25%（相对沪深300指数为-0.99%）[27]。最近一月，医疗服务子板块涨幅最大，为20.91%（相对沪深300指数为20.23%）；医药商业跌幅最大，为2.19%（相对沪深300指数为-2.87%）[27] - 个股表现：近一周涨幅最大的个股包括万邦医药（27.09%）、海王生物（26.85%）和益诺思（24.25%）[29] - 估值水平：最近一年，医疗服务子板块涨幅最大（26.42%），当前PE（TTM）为28.36倍；医药商业跌幅最大（-16.18%），当前PE（TTM）为17.06倍[34] 2. 医药板块走势与估值 - 走势回顾：最近一月医药生物指数上涨8.13%，跑赢沪深300指数7.45个百分点[38]。最近三个月（2026/4/10-2026/7/10）下跌3.47%，跑输沪深300指数11.94个百分点[38]。最近六个月（2026/1/10-2026/7/10）下跌9.41%，跑输沪深300指数13.41个百分点[38] - 估值水平：医药生物行业指数当前PE（TTM）为32.38倍，高于其5年历史平均估值30.18倍[43] 3. 团队近期研究成果 - 近期发布了多篇深度报告和公司点评，覆盖领域包括银屑病治疗、血制品、吸入制剂、GLP-1药物、核药等[47] - 重点覆盖的公司包括华康洁净、药明康德、益方生物、艾迪药业、东诚药业等[47] 4. 行业重要政策和要闻 - 重要政策：国家卫健委于2026年7月9日印发《国家基本药物目录（2026年版）》，自2026年9月1日起施行[49]。7月8日发布通知，将在2026-2030年开展老年合理用药促进行动[49] - 行业要闻：近期行业动态频繁，包括翰森制药小细胞肺癌II期研究达到OS终点[51]、首个埃克替尼片剂仿制药获批[51]、默沙东口服PCSK9抑制剂在华申报上市[51]、中国生物制药与GSK深化合作并达成对阿斯利康的海外授权（首付款2亿美元，总交易额最高19亿美元）[51]、恒瑞医药口服GLP-1受体激动剂III期临床试验取得积极顶线数据[52]、Vertex Pharmaceuticals以总股权价值约100亿美元收购Crinetics Pharmaceuticals[52]、诺华预付11亿美元收购ADC公司MyricxBio[52] 细分领域核心观点与数据 CXO（医药研发生产外包）领域 - 订单与业绩支撑反弹：全球及国内生物医药融资活跃，驱动CXO行业景气度。2026年6月全球生物医药领域融资总额超过56亿美元，高于2025年同期的43亿美元[2]。2026年第一季度，国内创新药一级市场融资总额25.9亿美元，同比上涨128.6%[2]。龙头药明康德2026年第一季度在手订单增长23.6%[2] - 板块表现：自2026年6月8日至7月10日，CRO指数已反弹21.72%[2] - 估值：药明康德2027年预测PE为17.58倍，凯莱英为33.19倍[2] 创新药领域 - 板块表现：2026年7月以来，创新药指数上涨6.58%，跑赢沪深300指数10.57个百分点[3]。但年初至今仍为负收益[3] - 出海趋势强劲：2026年上半年，中国License-out出海总金额达997亿美元，约为2024年全年（522亿美元）的2倍，接近2025年全年（1357亿美元）的73%[3]。2026年上半年全球医药交易TOP10中，中国药企独占8席[3] - 个股分化：2026年上半年超过三分之二的创新药和CRO个股为负收益，科伦药业等因核心管线进展表现突出[3] 自身免疫（自免）领域 - 出海进展：2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域[4]。2026年3月，康诺亚将CM336（BCMA/CD3双抗）大中华区外全球权益授权给吉利德，首付款约2.5亿美元加里程碑付款[4] - 口服药物进展：国内益方生物自主研发的TYK2抑制剂D-2570用于治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已完成全部受试者入组[4] MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）领域 - 中国力量崛起：众生药业的ZSP1601片（PDE抑制剂）治疗MASH的IIb期临床试验达到主要终点[5]。100mg组、50mg组和安慰剂组的应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%，与安慰剂组的率差分别为31.85%和27.37%[5]。其100mg组在纤维化改善≥1分且MASH无恶化的受试者比例扣除安慰剂后的率差为29.50%[5] GLP-1（胰高血糖素样肽-1）领域 - 国内企业追赶：礼来三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中，参与者平均减重38.5公斤（30.3%）[6]。其口服小分子Orforglipron在降低糖化血红蛋白和体重方面优于口服司美格鲁肽[6] - 国内进展：联邦制药的三靶点UBT251注射液II期研究减重效果与Retatrutide二期结果相近，已进入III期临床试验[6]。恒瑞医药口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535的III期临床试验取得积极顶线数据，第50周时180 mg组平均减重可达11.1%[6] 线下药店领域 - 行业复苏：2026年1-4月，实体药店累计规模为1979亿元，同比增长0.3%[7]。2026年4月店均客流量为1636人次，同比增长5.6%，连续两个月同比正增长[7] - 结构优化：2026年1-4月药品销售占比升至82.7%，较2025年同期提升1.1个百分点[7] - 门店出清：全国药店门店数量从2024年第三季度的约70.6万家降至2025年第四季度末的68万家，累计减少2.6万家[7] 投资建议与选股思路 报告维持医药行业“推荐”评级，并提出以下具体推选方向和选股思路[8]： 1. CXO：推荐益诺思、普蕊斯、药明康德、凯莱英；关注药康生物、百奥赛图[8] 2. 自免领域：推荐益方生物、亚虹医药；关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚[8] 3. MASH领域：推荐众生药业[8] 4. 抗HIV新药：推荐艾迪药业[8] 5. 核药市场：推荐百洋医药、东诚药业；关注中国同辐[8] 6. 分子胶等新领域：关注苑东生物[8] 7. GLP-1创新出海：推荐众生药业、歌礼制药；关注联邦制药、恒瑞医药[8] 8. 脑机接口：推荐美好医疗、康拓医疗；关注博拓生物、可孚医疗[8] 9. 两用物项管理：推荐爱迪特；关注国瓷材料[8] 10. 线下药店：推荐益丰药房和老百姓[9]