核心观点 - 报告核心看好牧业（肉牛与原奶）大周期反转，认为肉奶景气将共振上行，同时超强厄尔尼诺概率提升可能带来扰动 [1] - 对农林牧渔行业整体维持“优于大市”评级，核心推荐顺序为：牧业、生猪、宠物 [1][12] - 2026年6月市场表现中，SW农林牧渔指数下跌10.2%，跑输沪深300指数12.0个百分点 [2][80] 行业与细分板块投资观点 牧业板块 - 核心逻辑：看好肉牛与原奶周期共振反转，牧业大周期反转预计在即 [1][12] - 肉牛：国内肉牛产能去化级别或可比2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年 [12][32]；国内牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%，深亏驱动产能出清 [33][35]；全球牛肉价格已进入上行周期，截至2026年6月均价较2023年末低点累计上涨约58% [37] - 原奶：国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，USDA预计2025年期初中国奶牛总存栏将重回2019年同期水平 [12][40]；“肉奶比”在2025年春节后快速攀升至历史高位，后续奶牛淘汰或加速，有望实现“肉奶共振” [12][44]；海外全脂奶粉价格自2023年底部已累计上涨60%+，进口大包粉目前已不具备性价比，预计将支撑国内原奶价格修复 [50][52] - 投资建议：推荐华统股份（国内稀缺规模化布局肉牛养殖标的）、优然牧业（牧业大周期受益龙头）、现代牧业（国内牧业龙头企业） [1][12]；预计优然牧业2026-2027两年利润增厚空间累计有望达60亿元以上 [17]；预计现代牧业2026/2027年利润将因周期弹性带来合计约24/34亿元增厚 [19] 生猪板块 - 核心逻辑：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 [8][20]；头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，强者恒强 [1][14] - 近期数据：7月初生猪价格11.3元/公斤，较上月环比上涨约18.8% [2][20]；7kg仔猪价格约173.81元/头，月环比-26% [2][20]；2026Q1末全国能繁存栏降至3904万头，季度环比减少1.44% [20] - 投资建议：推荐牧原股份（生猪养殖龙头）、温氏股份、德康农牧（创新农户合作模式）、天康生物、神农集团等 [2][14]；牧原股份2025年现金分红总额达74.38亿元，占归母净利润的48% [19] 禽板块 - 核心逻辑：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏 [1]；龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1] - 近期数据： - 白羽鸡：7月初毛鸡价格6.32元/千克，月环比-13.7% [2][22] - 黄羽鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 [24]；7月7日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.50/5.20/7.40元 [24] - 投资建议：推荐立华股份、圣农发展、益生股份等 [2][55] 宠物板块 - 核心逻辑：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，国内自主品牌正快速崛起 [1][56]；行业从重营销转向重研发 [56] - 近期数据：2026年4月国内宠物食品出口量为3.79万吨，环比+25%，同比+36%；出口金额为137.02百万美元，环比+24%，同比+22% [56] - 投资建议：推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物 [2][62] 饲料板块 - 核心逻辑：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [1][55] - 投资建议：推荐海大集团 [2][55] 种植链板块 - 核心逻辑：聚焦具备研发与整合优势的头部企业，或迎粮价周期与转基因变革共振 [8][68] - 近期数据： - 玉米：2026年7月2日国内玉米现货价2363元/吨，月环比-0.17% [63]；行业库存处于低位 [2] - 豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强 [2]；2026年7月7日国内豆粕现货价为2963元/吨，周环比+3.1% [69] - 投资建议：推荐海南橡胶、国投丰乐、隆平高科等 [2][68] 月度重点推荐组合及逻辑 - 华统股份 (002840.SZ)：国内稀缺规模化布局肉牛养殖标的，计划在东北、内蒙古及哈萨克斯坦等地布局全产业链业务，有望充分受益肉牛景气抬升 [1][17] - 优然牧业 (9858.HK)：牧业大周期受益龙头，每年外销原奶400-500万吨，并销售约30万头淘汰奶牛，预计将显著受益于肉奶行情共振上行 [1][17] - 现代牧业 (1117.HK)：国内牧业龙头企业，原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行有望增加奶牛淘汰和犊牛外销收益 [1][19] - 牧原股份 (002714.SZ)：生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，重视股东回报，估值处于历史周期底部 [1][19] - 德康农牧 (2419.HK)：创新践行“公司+母猪饲养及育肥场”模式，2025年出栏规模达1083万头，同比增长23.3% [1][19] 农产品价格跟踪与市场行情 - 生猪：7月初价格11.3元/公斤，月环比+18.8%；7kg仔猪价格173.81元/头，月环比-26% [2] - 禽：7月初白鸡毛鸡价格6.32元/千克，月环比-13.7% [2] - 鸡蛋：新开产蛋鸡预计逐步上量，供给压力增大 [2]；7月7日主产区价格4.38元/斤，周环比+3.5%，同比+49.5% [73] - 2026年6月市场行情：SW农林牧渔指数下跌10.2%，沪深300指数上涨1.8%，板块跑输大盘12.0% [2][80]；涨幅前五个股为国投中鲁、天马科技、安德利、申联生物、回盛生物 [2][86]