报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点与展望 - 油运超级周期兑现，运价维持历史高位，公司业绩同比大幅增长，2026年上半年归母净利润预计约45亿元，同比增长约141% [1][2] - 供给约束与需求拉动共振，供给端新船交付已排至2029年后且船队老龄化严重，需求端地缘政治导致绕航及全球原油补库预期，共同支撑高运价 [2] - 公司坚持低期租比例，以高即期敞口充分分享市场上涨红利，并展现卓越的经营管理能力，有效应对了二季度霍尔木兹海峡通航受阻事件 [2] - 展望未来，在供给刚性格局和全球补库需求驱动下，油运市场高景气有望延续，公司作为行业龙头将持续受益 [3] 业绩表现与预测 - 2026年上半年业绩：预计实现归母净利润约45亿元，同比增长约141%；扣非归母净利润约44亿元，同比增长约148% [1] - 2026年第二季度业绩：预计归母净利润23.3亿元，在一季度高基数上环比增长7.4% [1] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为2.14/2.12/1.89元 [4] - 估值水平：公司股票现价对应2026/2027/2028年PE估值分别为7.4/7.4/8.4倍 [4] - 财务预测摘要：预计2026年营业收入343.08亿元，同比增长43.59%；归母净利润116.85亿元，同比增长189.41%；ROE（摊薄）达22.88% [9] 行业与市场分析 - 运价表现：2026年上半年，VLCC TD15（西非-中国）航线平均TCE高达11.8万美元/天，同比暴涨180%；TD22（美湾-中国）航线平均TCE达11.1万美元/天，同比大涨170% [2] - 供给端：新船交付已排至2029年后，且20%的VLCC船龄超20年，有效运力增长受限 [2] - 需求端：地缘政治冲突导致运输绕航、航距拉长，叠加后续全球原油补库预期 [2] 公司经营与财务亮点 - 高即期敞口策略：VLCC坚持低期租比例，充分分享市场上涨红利 [2] - 危机应对能力：二季度霍尔木兹海峡通航受阻期间，公司迅速启动应急预案，动态调整航线布局，将运力灵活调配至美湾、西非等其他高收益航线，被困船舶已于6月下旬全部安全驶出 [2] - 盈利能力提升：预测显示，2026年公司营业利润率将大幅提升至42.8%，净利率提升至34.1% [10] - 现金流改善：预计2026年每股经营性现金流净额将达3.03元，较2025年的1.35元显著提升 [9] - 财务结构优化：预测净负债/股东权益比率将从2025年的37.78%改善至2026年的27.24% [10]