报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，上次评级也为“看好” [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][13] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5][13] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [5][13] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全的压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [5][13] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [5][13] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [5][14] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 核心观点：认为煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [13] - 基本面变化： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率为89.7%，周环比增加1.9个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为66.11%，周环比下降0.85个百分点 [4][13] - 需求： - 电煤：内陆17省日耗周环比上升28.40万吨/日（+8.14%）；沿海8省日耗周环比上升10.20万吨/日（+5.16%）[4][13] - 非电：化工耗煤周环比下降11.83万吨/日（-1.61%）；钢铁高炉开工率为83.84%，周环比下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率为49.1%，周环比下跌8.45个百分点 [4][13] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价795元/吨，周环比下跌21元/吨；京唐港主焦煤价格2130元/吨，周环比持平 [4][13] - 价格走势分析：港口煤价延续下行但跌幅收窄，6月末以来秦港5500卡煤价累计下跌41元/吨，核心驱动在于中下游库存攀升、国际能源价格回落及水电超预期发力 [4][13] - 后市展望：短期受台风“巴威”及水电出力影响，电厂日耗承压，但北港库存有高位去化迹象、印尼增量配额优先匹配国内保供，市场下跌动能衰减，预计煤价有望企稳震荡，等待旺季需求 [4][13] - 重点关注事件： 1. 国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，提出合理控制煤电，推动煤电向支撑性调节性电源转型，推进煤炭清洁替代与煤化工低碳化改造 [15] 2. 今年以来疆煤外运量4965.2万吨，同比增长8.5% [15] 3. 2026年上半年蒙古国煤炭出口5921万吨，同比增长56.3% [15] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块上涨0.37%，表现优于大盘（沪深300下跌1.27%）[16] - 子板块表现：动力煤板块上涨1.07%，炼焦煤板块下跌1.29%，焦炭板块下跌0.21% [19] - 个股表现：涨幅前三为陕西煤业（+6.41%）、中国神华（+3.29%）、淮河能源（+2.58%）[22] 三、煤炭价格跟踪 - 价格指数： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价721.0元/吨，周环比下跌6.0元/吨 [26] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为714.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨 [26] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价703.0元/吨，月环比上涨6.0元/吨 [26] - 动力煤价格： - 港口：秦皇岛港Q5500市场价795元/吨，周环比下跌21元/吨 [4][31] - 产地：陕西榆林Q6000坑口价740元/吨（周环比-5.0元/吨）；内蒙古东胜Q5500车板价623元/吨（周环比-0.9元/吨）；大同南郊Q5500坑口价673元/吨（周环比-17元/吨）[4][31] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价91.0美元/吨（周环比-1.5美元/吨）；ARA6000价117.0美元/吨（周环比-4.1美元/吨）；理查兹港FOB价87.1美元/吨（周环比-0.5美元/吨）[4][31] - 炼焦煤价格： - 港口：京唐港主焦煤库提价2130元/吨，周环比持平；连云港主焦煤平仓价2344元/吨，周环比持平 [4][33] - 产地：临汾肥精煤车板价2020.0元/吨（周环比-30.0元/吨）；兖州气精煤1250.0元/吨（周环比持平）；邢台1/3焦精煤1700.0元/吨（周环比持平）[4][33] - 国际：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价254.0美元/吨，周环比下跌6.5美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - 供给（产能利用率）： - 动力煤矿井产能利用率89.7%，周环比增加1.9个百分点 [4][48] - 炼焦煤矿井开工率66.11%，周环比下降0.9个百分点 [4][48] - 需求（日耗与库存）： - 内陆17省：日耗周环比上升28.40万吨/日（+8.14%）；库存周环比下降7.70万吨（-0.09%）；可用天数下降1.80天 [4][49] - 沿海8省：日耗周环比上升10.20万吨/日（+5.16%）；库存周环比上升29.30万吨（+0.76%）；可用天数下降0.50天 [4][49] - 下游非电需求： - 钢铁：高炉开工率83.8%，周环比下降0.15个百分点；独立焦化企业吨焦利润49元/吨，周环比增加2.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润-74元/吨，周环比下降13.0元/吨 [4][68] - 化工：化工周度耗煤周环比下降11.83万吨/日（-1.61%）[4][77] - 建材：水泥熟料产能利用率49.1%，周环比下跌8.5个百分点；浮法玻璃开工率68.4%，周环比持平 [4][77] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存： - 秦皇岛港库存680.0万吨，周环比下降43.0万吨 [94] - 55个港口动力煤库存7863.0万吨，周环比增加232.2万吨（截至7月3日）[94] - 样本矿山动力煤库存367.0万吨，周环比下跌4.6万吨 [94] - 炼焦煤库存： - 生产地库存193.1万吨，周环比增加9.0万吨（+4.88%）[95] - 六大港口库存301.4万吨，周环比增加22.4万吨（+8.03%）[95] - 独立焦化厂(230家)总库存832.5万吨，周环比下降29.6万吨（-3.43%）[95] - 样本钢厂(247家)总库存775.7万吨，周环比下降5.5万吨（-0.71%）[95] 六、煤炭运输情况 - 运输数据： - 大秦线周度日均发运量103.2万吨，周环比下跌6.96万吨 [109] - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为1118点，周环比上涨64.2点 [109] - 环渤海四大港口库存1680.6万吨，周环比下降47.00万吨；货船比27.1，周环比下降4.89 [105] 七、天气情况 - 三峡出库流量14800立方米/秒，周环比下降45.99% [113] - 未来10天（7月12-21日），华南、江南、江淮、黄淮、华北西南部、东北大部等地有强降雨，降水量较常年同期偏多5成～1倍，局地偏多2倍以上 [113] - 台风“巴威”将给我国东部地区带来强风雨天气 [113] 八、上市公司估值表及重点公告 - 重点公司业绩预告： - 陕西煤业：预计2026年上半年归母净利润112.29亿元到116.87亿元，同比增加47%到53% [115] - 盘江股份：预计2026年上半年归母净利润5700万元到6800万元，实现扭亏为盈 [115] - 估值表摘要：提供了包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤等在内的重点上市公司估值数据 [114] 九、本周行业重要资讯 - 内蒙古首宗焦煤资源探矿权市场化出让成交，内蒙古君正化工以13.8027亿元竞得阿拉善左旗黑山煤炭矿区新西井井田勘查探矿权，区块面积102.7342平方公里，年规划生产规模150万吨 [117] 十、投资建议 - 自上而下重点关注三类公司： 1. 经营稳健型：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5][14] 2. 业绩弹性较大型：兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [5][14] 3. 全球稀缺优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [5][14] - 同时建议关注：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等 [5][14]