报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕受需求及天气刺激价格偏强运行，全球供需宽松格局延续，成本抬升下价格呈宽幅震荡，不同阶段受不同因素影响价格有波动[5] - 油脂品种强弱分化，菜油强于豆棕，短期菜油表现最强有上行空间，豆油和棕油基本面多空交织走势宽幅震荡且弱于菜油，中长期预计区间偏强运行[68] 各部分总结 豆粕部分 期现端 - 截至7月10日，华东现货报价2860元/吨周度涨50元/吨，美豆11合约收盘1189.5美分周度涨42.75美分/蒲，M2609合约收盘3049元/吨周度涨87元/吨，基差报价09 - 190元/吨基差跌20元/吨，美豆价格偏强运行，连盘后期价格强于美豆[5][7] 供应端 - USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧 - 美国2026 - 2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑 - 美豆国内压榨需求强劲，库消比低位，中国采买预期抬升美豆底部价格，当前美豆优良率高位但主产区南部面临阶段性干旱影响[5] 需求端 - 2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上，当前仔猪出生数维持高位，预计8月后仔猪趋势下滑，下半年饲料需求环比小幅下滑 - 上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220 - 240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计7 - 10月大豆、豆粕库存累库，11月后季节性回落 - 全国油厂大豆库存增至778.1万吨，较上周增加30.90万吨，增幅4.14%，同比去年增加141.7万吨，增幅22.27%；全国油厂豆粕库存意外小幅下降至72.47万吨，较上周减少1.82万吨，减幅2.45%，同比去年减少9.77万吨，减幅11.88%[5] 成本端 - M2707合约进口成本在2750元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行[5] 行情小结 - 全球供需宽松格局延续，成本抬升下价格呈现宽幅震荡运行趋势，三季度南美到港压力持续，豆粕承压震荡；中期7 - 8月美豆关键鼓粒期天气炒作窗口打开，生物柴油政策持续兑现托底美豆；四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢小幅抬升[5] 油脂部分 期现端 - 截至7月10日当周，棕榈油主力09合约涨118元/吨至9222元/吨，广州24度棕榈油涨110元/吨至9200元/吨，棕榈油09基差跌8元/吨至 - 22元/吨；豆油主力09合约涨137元/吨至8543元/吨，张家港四级豆油涨160元/吨至8810元/吨，张家港豆油09基差涨23元/吨至267元/吨；菜油主力09合约涨264元/吨至9908元/吨，防城港三级菜油涨350元/吨至10090元/吨，防城港菜油09基差涨86元/吨至182元/吨，本周三大油脂集体上涨[68] 棕榈油 - MPOB报告显示6月马棕油产需双增，但产量增幅大于需求增幅导致期末库存增至254.4万吨，7月马棕油出口环比仅增加1.6 - 5.1%，增幅缩小，马来西亚霹雳州油棕果大量累积，对价格不利 - 印尼能源部放出执行B50生柴政策需要的棕油原料用量，东南亚进入干旱期厄尔尼诺风险提升，限制跌幅，预计马棕油09合约在4450 - 4650区间内震荡 - 上周新增6条棕油买船，预计7 - 8月棕油到港量进入高峰期，棕油库存同步累库，截至7月3日当周国内库存增至74.14万吨[68] 豆油 - USDA7月报告显示26/27年度美豆产需双增，期末库存维持3.1亿蒲，市场之前预估期末库存增加，报告影响利多，上周USDA宣布更多中国对美豆采购大单，出口好转支撑价格 - 天气预报显示未来一周大部分美豆主产区迎来降雨，天气炒作减弱，预计美豆短期反弹受限，在1170 - 1200区间内运行 - 6 - 8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，周大豆到港量维持200万吨 + 水平，豆系库存持续增长，截至7月3日当周，国内豆油库存上升至102.5万吨，大豆库存增至778.1万吨[68] 菜油 - 加拿大菜籽主产区过去一周降水造成洪涝灾害，菜籽优良率略微下滑，过量降水可能削减未来收割面积，欧洲热浪天气威胁当地菜籽生长，主产区天气炒作升温带动外盘价格上涨，菜籽进口成本增加 - 华南地区大量降雨限制油厂开机，还储正在进行，菜油供应阶段性紧张，但国内进入进口菜籽集中到港期，7 - 9月国内菜籽到港量预计为51、45和45万吨，后期供需转宽松，菜系开始累库，截至7月3日当周，国内菜籽库存升至40.56万吨，菜油库存略增至37.2万吨[68] 周度小结 - 短期中东局势有望降温带动原油回落，油脂品种自身基本面分化，菜油表现最强有上行空间，豆油和棕油基本面多空交织，走势宽幅震荡且弱于菜油 - 中长期受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策支撑，预计区间偏强运行[68] 策略建议 - 豆棕菜油09合约运行区间8400 - 8700、9150 - 9500，建议区间操作，菜油关注10000大关，谨慎追涨 - 中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会，关注中东局势变化、北美天气、美豆/加菜籽播种面积调整[68]