报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告构建多种ETF组合并每月调仓，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动ETF组合，依据宏观变量和动量指标筛选ETF，各组合有不同持仓和表现 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF组合构建方法 1.1 基于宏观方法的ETF组合构建 根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量计算我国ETF中宽基、行业主题、Smart Beta三大类产品所跟踪指数的宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业3个ETF组合并每月调仓；传统周期行业适合经济上行期配置，TMT适合经济偏弱但流动性宽松时配置，消费在信用扩张时受益，国企、ESG相关主题对流动性和信用低敏感 [7] 1.2 三位一体风格轮动ETF组合构建 以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，与沪深300指数对比；综合胜率和赔率表现，筛选宏观、基本面和市场情绪因子构建成长/价值轮动、市值、质量三类模型，得到8个风格偏好结果；筛选目标风格暴露多的ETF，控制行业暴露与风格组合相近，设置3% - 20%配置上下限得到配置模型 [8] 2. 宏观行业组合 针对成立时间1年以上、当期规模2亿以上的行业主题ETF跟踪的指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，去除流动性与信用明显背离时的流动性得分，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置；目前经济前瞻指标回落、信用指标偏紧，选择对经济、信用不敏感的ETF配置，仍偏向成长；7月持仓华夏中证5G通信主题ETF等6只ETF，2026年以来各月有不同超额收益，6月大幅跑赢沪深300 [9][11][13] 3. 宏观+动量行业组合 结合宏观与动量方法，各自筛选后直接合并；动量方法先将行业主题聚类为6组，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置，宏观和动量方法互补；7月持仓华夏中证电网设备主题ETF等12只ETF，动量选中的行业周期、成长都有覆盖，2026年以来各月有不同超额收益，6月表现不错 [16][19][21] 4. 核心-卫星组合 因行业主题ETF波动高、行业轮动快、收益难把握，设计以沪深300为底仓的“核心 - 卫星”组合；用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和Smart Beta ETF三个指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta 3个组合，按50%、30%、20%权重加权得到最终组合；7月持仓华泰柏瑞沪深300ETF等19只ETF，本期配置宽基偏向科创板，2026年以来各月有不同超额收益，表现稳健 [23][27][28] 5. 三位一体风格轮动ETF组合 本期模型偏向小盘成长 + 高质量；展示了模型的因子暴露情况；7月持仓南方中证1000ETF等7只ETF，2026年以来各月有不同超额收益 [29][30][33]