行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据目录总结 本周观点及数据总结 - 周度观点：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速 [1] - 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振，7月10日生猪价格11.26元/kg，周环比上涨7.85%；7kg仔猪价格约212.86元/头，周环比上涨22.47% [1][13] - 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升，7月10日鸡苗价格2.63元/羽，周环比上涨8.23%；毛鸡价格6.42元/公斤，周环比下跌1.83% [1][13] - 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善，7月9日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.20/5.10/7.40元，周环比分别下跌6.67%/下跌1.92%/上涨4.23% [1][14] - 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，7月10日鸡蛋主产区价格4.50元/斤，周环比上涨6.38% [1][14] - 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，7月10日国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.20元/kg，周环比持平 [2][14] - 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点，7月10日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比下跌0.33% [2][14] - 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化，7月10日国内大豆现货价为4273元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为2976元/吨，周环比上涨1.92% [2][15] - 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩，7月10日国内玉米现货价2353元/吨，周环比下跌0.30% [2][15] - 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上，7月10日国内全乳胶山东市价为16950元/吨，周环比上涨1.50% [2][17] 重要子行业2026中报业绩前瞻 生猪：猪价磨底承压，预计2026H1行业亏损加速 - 受猪价大幅下跌影响，预计2026H1生猪养殖行业盈利能力进一步承压，参考钢联数据，2026H1商品猪出栏均价为10.44元/kg，同比下跌约29% [19] - 生猪养殖上市公司2026H1归母净利整体预计均较2025H1同期由盈转亏 [19] - 牧原股份预计2026上半年归母净亏损57亿元至67亿元，2025上半年同期盈利105.30亿元，由盈转亏，主要原因是商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28% [19] - 正邦科技预计2026上半年归母净亏损7亿元至8亿元，同比由盈转亏 [19] 牧业：受益牛价上涨与奶价企稳，预计2026H1行业盈利拐点显现 - 牧业公司2026中报业绩预计向好，盈利有望同比扭亏为盈 [21] - 奶价企稳与龙头成本下降共振，预计2026H1原奶盈利同比有望改善，2026H1全国生鲜乳均价为3.03元/公斤，环比2025H2持平，较2025H1同比下降约0.05元/公斤 [21] - 2026年6月散奶价格淡季上涨，6月上旬西北社会面散奶价格环比5月同期呈普涨态势，宁夏多地成交价由2.5–2.7元/公斤快速抬升至2.8–3.1元/公斤 [21] - 2026上半年牛价同比明显上涨，有望推动牧业公司的淘牛收益显著增厚，2026H1活牛、淘汰母牛、牛犊均价分别为26.44、21.49、35.21元/公斤，同比分别上涨7%、22%、32% [21] - 优然牧业预计2026H1归母净利3至9亿元，同比扭亏；现代牧业预计2026H1归母净利0.4至5亿元，同比扭亏 [22] 基本面跟踪 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，7月10日生猪价格11.26元/kg，周环比上涨7.85%；7kg仔猪价格约212.86元/头，周环比上涨22.47% [23] - 行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2026Q1末全国能繁存栏已降至3905万头，季度环比减少1.41%，达正常保有量（3900万头）的100.1% [23] 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升 - 7月10日鸡苗价格2.63元/羽，周环比上涨8.23%；毛鸡价格6.42元/公斤，周环比下跌1.83% [35] - 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长 [35] 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 - 7月9日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.20/5.10/7.40元，周环比分别下跌6.67%/下跌1.92%/上涨4.23% [41] - 截至2026年5月末在产父母代存栏环比上涨0.6%，同比上涨4.8%，产能处于历史底部区间 [41] 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大 - 7月10日鸡蛋主产区价格4.50元/斤，周环比上涨6.38% [51] - 在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态 [51] 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 - 截至7月10日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.20元/kg，周环比持平 [59] - 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年 [59] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点 [60] 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 - 截至7月2日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比上涨0.33%，同比持平 [63] - 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续产能预计还会加速去化，原奶价格有望迎来价格向上拐点 [63][64] - 全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [64] 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 - 7月10日，国内大豆现货价为4273.16元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为2976元/吨，周环比上涨1.92% [66] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物 [3] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：投资评级“优于大市”，昨收盘3.10元，总市值13，923百万元，2026E/2027E EPS为0.36/0.67元，2026E/2027E PE为9/5倍 [4] - 现代牧业：投资评级“优于大市”，昨收盘1.03元，总市值8，153百万元，2026E/2027E EPS为0.09/0.19元，2026E/2027E PE为11/5倍 [4] - 牧原股份：投资评级“优于大市”，昨收盘38.14元，总市值217，070百万元，2026E/2027E EPS为0.61/2.97元，2026E/2027E PE为63/13倍 [4]