报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济温和修复内生动力待增强 3 季度政府债供给有望放量 AI 算力及高端制造业需求强劲支撑生产端 长端利率大概率维持震荡格局 短端资金中枢有望平稳宽松 债市短端确定性好于长端 信用债票息策略稳定性较强 [6][61] - 纯债基金配置可关注以短端票息策略为主、辅以适度杠杆增强的短期纯债基金，以及信用债为主、久期中等、运作平稳的中长期纯债基金 [6][62] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 社融：5 月新增社融 20293 亿元同比少增 2601 亿元 政府债券和新增人民币贷款同比少增是主要拖累 企业债券直接融资增长较多 居民端借贷意愿不强 企业端投资扩产意向偏弱 银行票据融资冲量特征明显 5 月 M1、M2 同比增速分别为 5.5%、8.6% 较上月分别小幅上升、走平 [10] - 通胀：6 月 CPI、PPI 同比 + 1.0%、 + 4.1% 环比 - 0.3%、 - 0.3% 物价维持温和运行 CPI 环比回落因国际能源、贵金属价格高位回落及食品项供应充足 PPI 同比涨幅扩大因低基数及海外大宗商品价格维持相对高位 环比转负因地缘冲突缓和后能源价格回落及生活资料项价格下跌 计算机等行业环比上涨因 AI 算力需求强劲 [19] - PMI：6 月制造业 PMI 指数录得 50.3% 环比上升 0.3 个百分点 制造业景气小幅修复 供需同步改善 内需外需共同回暖 企业当月或处于主动去库存状态 原料备货意愿偏弱 主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别 - 6.3、 - 3.7 个百分点 [21][24] 流动性跟踪 - 资金价格：先紧后松、波动收敛 央行隔夜逆回购创新工具 + 精细化操作实现平稳跨季 R001、DR001、R007、DR007 价格较上月有不同程度上升 DR001 月均约 1.40%、DR007 月均约 1.45% 银行间与非银流动性分层缓解 6 月资金利率波动显著低于往年同期 [29] - 公开市场操作：呈现“前收后放、精准呵护跨季”特征 月初回收过剩流动性 月中后逐步加大投放力度 月末首次启用隔夜逆回购工具平抑季末波动 同时 MLF 加量续作补充中长期流动性 全月 7 天期逆回购净投放 5826 亿元 MLF 净投放 2000 亿元 [31] - 银行间质押式回购：6 月日均交易量 6.11 万亿元 较 5 月增加 12176 亿元 隔夜质押式回购成交量占比收于 88.89% 10 日移动均值 87.64% [39] - 银行间杠杆：6 月末银行间债市杠杆率收于 106.60% 较 5 月末 105.85% 小幅上升 [41] 利率市场 - 6 月短端利率下行 长端利率小幅上升 呈现“短强长弱”格局 1 年期、10 年期国债到期收益率 6 月末收于 1.12%、1.73% 较 5 月末分别为 - 4bp、 + 2bp 信用市场 6 月短端信用利差小幅走阔 长端窄幅震荡 6 月存单利率较 5 月末普遍上行 [42][45][47] 纯债基金表现 - 绩优短债基金：展示了规模大于 2 亿元、成立时间超过 1 年的产品 如平安元福短债 A、鹏扬浦利中短债 A 等 [50] - 绩优中长期纯债基金： - 普通开放模式运作：展示了规模大于 2 亿元、成立时间超过 1 年且使用市值法估值的产品 如中信保诚稳鸿 A、国泰丰盈纯债 A 等 [54] - 定期开放及最短持有期模式运作：展示了规模大于 2 亿元、成立时间超过 1 年且使用市值法估值的产品 如嘉实致融一年定开、民生加银瑞夏一年定开债等 [59] 配置观点 - 经济温和修复 债市短端确定性好于长端 纯债基金配置可关注以短端票息策略为主、辅以适度杠杆增强的短期纯债基金，以及信用债为主、久期中等、运作平稳的中长期纯债基金 [61][62]