报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤核心观点 - 上周焦煤产量创事故后新低，后续复产慢且产量不及往年同期；焦炭需求淡季，焦煤需求下行；下游消耗库存，焦企和钢厂焦煤库存去化，煤矿库存上升，总库存微升 [4] - 7 月 11 - 15 日蒙古国那达慕口岸闭关 5 天，蒙煤通关量下滑带动口岸库存去化；海运进口煤到港或利空盘面 [4] - 需求下行预期主导盘面，短期下滑；后续关注供应恢复和铁水产量下降后的供需状态，供应偏紧将带动焦煤中枢上移；短期多空交织，震荡思路对待 [4] - 结论及观点为震荡运行，关注焦化利润偏空思路；关注煤矿恢复进展和铁水产量情况 [4] 焦炭核心观点 - 焦炭第十轮提涨受阻，焦煤现货走弱，焦化利润环比上升；焦炭产量下滑，需求淡季预计继续下滑；铁水产量下滑，需求支撑回落；钢厂盈利率下滑或带动铁水产量继续走弱；钢厂消耗库存，上周钢厂库存去化，焦企库存增加，当前焦企库存高位对价格有下行压力，警惕钢厂提降预期 [5] - 需求下行预期主导盘面，短期下滑；关注供应恢复和铁水产量下降后的供需状态，供应偏紧将带动焦炭中枢上移；短期多空交织，震荡思路对待 [5] - 煤矿事故后山西煤矿停产致骨架煤稀缺，蒙煤品质不同且是盘面最便宜可交割品，盘面上焦化利润走扩表达骨架煤与蒙煤价差扩大，后续煤矿复产盘面焦化利润将收缩 [5] - 结论及观点为震荡运行，关注焦化利润偏空思路；关注焦炭提涨、焦煤供应恢复情况和铁水产量 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 上周炼焦煤煤矿产量创事故后新低，后续复产慢且产量不及往年同期；截至 7 月 10 日，523 家样本矿山原煤日均产量 148.48 万吨（-1.92），开工率 66.11%（-0.85），314 家样本洗煤厂日均产量 23.42 吨（-0.13），开工率 32.15%（-0.1） [14] - 7 月 11 - 15 日蒙古国那达慕，口岸闭关 5 天，蒙煤通关量将明显下滑 [18] 库存 - 焦企和钢厂以消耗自身库存为主，库存环比去化；煤矿精煤和原煤库存增加；进口海运煤到港，港口库存上升；焦煤总库存略有上升；预计后续焦企和钢厂焦煤库存去化，煤矿库存累库；截至 7 月 10 日，港口库存 301.4 万吨（+22.4），247 家钢厂库存 775.71 万吨（-5.51），全样本独立焦化厂焦煤库存 983.88 万吨（-30.65），523 家样本矿山精煤库存 193.05 万吨（+8.98），523 家样本矿山原煤库存 447.44 万吨（+6.2），焦煤总库存 2701.48 万吨（+1.42）；230 家独立焦化厂炼焦煤可用天数 12.34 天（-0.48），247 家钢铁企业炼焦煤库存可用天数 12.34 天（-0.01） [25] 基差与月差 - 截至 6 月 18 日，唐山蒙 5 精煤折仓单价 1348 元/吨，09 合约基差为 90，环比前一周+24；9 - 1 合约价差为 -213.5，环比前一周+15.5；唐山蒙 5 现货价格持稳，盘面价格下滑，基差走强；远月跌幅更大，月差走强 [28] 利润 - 焦炭第十轮提涨受阻，焦煤现货价格下滑，焦企利润回升；截至 7 月 10 日，独立焦化企业吨焦利润 49 元/吨（+2） [34] 产量 - 焦化利润回升，焦企焦炭产量略有上升，钢厂焦炭产量下滑，焦炭总产量微降；考虑需求淡季，预计后续焦炭产量小幅下滑；截至 7 月 10 日，全样本焦化厂焦炭日均产量 64.13 万吨（+0.05），247 家钢厂焦化厂日均产量 47.26 万吨（-0.29），全样本焦企和 247 家钢厂焦炭总产量 111.39 万吨（-0.24） [37] 需求 - 铁水产量下降，焦炭需求端走弱，钢厂盈利率显著下滑或带动铁水产量继续走弱，对盘面驱动向下；截至 7 月 10 日，日均铁水产量 241.27 万吨（-1.98），五大材周度总产量 847.03 万吨（-17.13），钢厂盈利率 40.26%（-2.6），247 家钢铁企业高炉产能利用率 90.55%（-0.75），高炉开工率 83.84%（-0.15） [42] 库存 - 钢厂利润下滑，以消耗自身库存为主，上周钢厂库存去化，焦企库存上升；后续焦企预计累库，钢厂库存去库；当前焦企焦炭库存高位对价格有下行压力，警惕钢厂提降预期；截至 7 月 10 日，全样本独立焦化厂库存 110.95 万吨（+7.95），247 家钢厂库存 681.77 万吨（-4.32），四大港口焦炭总库存 216.65 万吨（+2.5），焦炭总库存 1009.37 万吨（+6.13）；247 家钢厂样本焦化厂库存可用天数 12.27 天（-0.04） [46][50] 基差与月差 - 截至 6 月 18 日，日照苍推一级冶金焦折仓单价 1994 元/吨，09 合约基差为 81，环比前一周+25；9 - 1 合约价差为 -76.5，环比前一周-8；焦炭现货价格持稳，盘面受需求下行预期主导走弱，基差走强；近月合约跌幅大于远月，月差走弱 [54] 焦化利润 - 山西煤矿停产导致骨架煤稀缺，蒙煤品质不同且是盘面最便宜可交割品，盘面上焦化利润走扩表达骨架煤与蒙煤价差扩大，后续煤矿复产，盘面焦化利润将收缩 [58]