报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [9] 报告核心观点 - 报告认为7-9月动力煤价企稳反弹概率较大，且通过复盘2005年以来夏旺季行情发现，若煤价上涨，煤炭板块权益端获得绝对和相对收益的胜率较高 [2][7] - 报告核心逻辑在于供给端刚性延续、南方出梅后气温回升及补库需求释放将推动煤价反弹，同时二季报开始煤炭上市公司业绩同环比增速有望全面转正，三季度业绩与煤价可能形成利好共振 [2][7] - 报告建议重视近期悲观情绪集中释放后煤价及板块回调创造的布局机会 [2][7] 一周市场跟踪总结 - 板块表现：截至报告周（2026-07-06至2026-07-10），长江煤炭指数上涨0.07%，跑赢沪深300指数1.34个百分点 [6][16][21] - 子板块表现：动力煤指数上涨0.61%，跑赢沪深300指数1.88个百分点；炼焦煤指数下跌1.74%，跑输沪深300指数0.47个百分点；煤炭炼制指数下跌0.34%，跑赢沪深300指数0.93个百分点 [16][21] - 价格表现： - 动力煤：截至7月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为792元/吨，周环比下跌17元/吨 [6][16] - 焦煤/焦炭：截至7月10日，京唐港主焦煤库提价为2090元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价1930元/吨，周环比持平 [16] 行业基本面分析（动力煤） - 需求端：截至7月9日，二十五省日耗煤量585.5万吨，周环比增长7.1%，同比下降1.6% [17] - 库存端： - 电厂库存：二十五省电厂库存1.23亿吨，周环比提升0.2%，可用天数21.0天，周环比减少1.4天 [17] - 港口库存：北方四港库存周环比下降3.59%，江内港口库存周环比下降6.47% [17][39] - 供给端：国内生产受安监高压约束呈现刚性；印尼配额调增主要为填补其国内电厂缺口，对中国进口煤冲击有限 [7] - 后市展望：煤价跌幅已趋缓，港口库存加速去化，受供给刚性、气温回升及补库需求影响，煤价上涨弹性在季度层面有望逐步释放 [6][17] 行业基本面分析（双焦） - 需求端：样本钢厂日均铁水产量241.27万吨，周环比减少0.81% [18] - 库存端：焦煤库存合计周环比下降1.20%，同比下降6.00% [18] - 盈利端：全国独立焦化厂平均吨焦盈利49元/吨，周环比提升2元/吨 [18] - 后市展望：随着焦钢盈利收窄，下游采购情绪降温，煤价涨价节奏放缓，但在产地安监高压下，预计短期双焦价格依旧坚挺 [6][18] 历史复盘与权益兑现分析 - 历史规律：复盘2005年以来7-9月行情，21年中有13年（占比62%）煤价实现上涨；在煤价上涨的年份中，有77%的时间煤炭板块实现上涨并跑赢沪深300指数 [7] - “价涨股跌”案例分析：报告分析了2006、2009、2011三个出现“价涨股跌”的年份，认为主要原因为旺季煤价涨幅不及预期、大盘系统性下跌等，但即使在2011年大盘下跌14.0%的情况下，煤炭板块仍实现了7.0%的超额收益 [7] - 当前推断：报告认为当前供需形势下夏旺季煤价反弹幅度或优于上述三年，且市场不具备类似2011年的系统性调整风险；即使市场下跌，煤炭板块凭借高股息防御属性也有望实现超额收益 [7] 估值与投资建议 - 估值水平：截至2026年7月10日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为15.92倍、38.64倍、63.3倍，对沪深300指数（13.66倍）的溢价分别为16.54%、182.87%、363.40% [25] - 投资逻辑：当前板块主要公司估值对应的煤价位置已回调至800元/吨以下，且Q2行业利润同环比全面转正，Q3煤价看涨预期不改，板块具备投资性价比 [7] - 具体建议：报告建议重视国内供需改善叠加外生冲击下的底部反转机会，并列出四类投资组合 [7] - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展 - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际 - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源