报告行业投资评级 - 氧化铝——震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝基本面驱动偏空价格持续回落，短期价格或进一步走低偏空运行，需警惕消息面短期刺激，目前价位建议观望；电解铝短期或维持区间震荡偏强，中期铝价或仍有上升空间，建议中长期逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美国非农数据不及预期加息预期下降，通胀飙升使美联储年内加息预期大幅上行，美国与伊朗达成和平协议重新开放霍尔木兹海峡，几内亚政府即将公布出口铝土矿管制措施，中东几大铝厂遇袭产能恢复时间长 [1] 盘面 - 截至7月13日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2678元/吨，较上一日-1.36%，持仓量402039手，较上一日+44305手；沪铝主力合约AL2608收盘价22945元/吨，较上一日-0.48%，持仓量217267手，较上一日-4580手；长江有色现货A00铝报均价22990元/吨，较上一日-130元/吨，升贴水平均价为30 [2] 供给 - 氧化铝矿端海外CIF因海运成本上升持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，7.9数据显示供应端周度总产量+0.2至168.9万吨，开工率+0.12%至74.38%，周度运行产能+14至8808万吨；电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张供应刚性凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力；电解铝铝加工行业平均开工率-0.7个百分点至61.9%，下游板块小幅走弱 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为123.6万吨，库存压力较大；电解铝7.14数据显示，铝锭库存-3.1至104.7万吨，出库量-2.67至13.63万吨，铝棒库存-0.3至11.35万吨，出库量-0.64至4.21万吨，库存持续去库中 [5] 结论 - 氧化铝因几内亚出口管制细则颁布预期落空，溢价消散基本面主导盘面，矿端海运费低位成本支撑减弱，国内供需失衡预期发酵，广西新产能预计满产爬坡，社会库存累积，上方空间受限，短期价格下破2700元关口偏空运行；电解铝加息预期下修是铝价反弹宏观驱动力，美伊冲突升级引发供应中断担忧，LME铝库存跌破30万吨创近四年新低，全球铝市供需缺口预期扩大，但存在宏观加息预期压制、中东复产预期以及终端消费淡季压力等利空因素，短期沪铝或维持区间震荡偏强，后续关注美国CPI数据及美伊冲突演变，中期全球铝市供需缺口约束未变铝价或有上升空间 [6] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]