报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 报告认为，受供给端刚性延续、南方地区出梅、气温回升以及补库需求释放影响，动力煤价后续迎来企稳反弹概率较大 [2][5] - 通过复盘2005年以来7~9月份煤价和煤炭板块走势发现，夏旺季若煤价实现上涨，则权益端绝对收益和相对收益均有较高胜率 [2][5] - 二季报开始煤炭上市公司业绩同环比增速有望全面转正，业绩与煤价有望在三季度进一步形成利好共振 [2][5] - 建议重视近期悲观情绪集中释放后煤价及板块回调创造的布局机会 [2][5] 一周跟踪总结 - 本周（截至2026年7月10日）煤炭指数(长江)上涨0.07%，跑赢沪深300指数1.34个百分点 [5][14][17] - 动力煤指数上涨0.61%，跑赢沪深300指数1.88个百分点；炼焦煤指数下跌1.74%，跑输沪深300指数0.47个百分点；煤炭炼制指数下跌0.34%，跑赢沪深300指数0.93个百分点 [14][17] - 截至7月10日，秦港动力煤市场价为792元/吨，周环比下跌17元/吨；京唐港主焦煤库提价为2090元/吨，周环比持平 [5][14] 动力煤基本面 - 需求与库存：截至7月9日，二十五省日耗煤量585.5万吨，周环比增长7.1%，同比下降1.6% [14] - 截至7月9日，二十五省电厂库存为1.23亿吨，周环比提升0.2%，同比下降1.4%；可用天数21.0天，周环比减少1.4天 [14] - 截至7月10日，北方四港库存周环比下降3.59%，同比提升13.47% [14] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比增长4.36个百分点 [14] - 展望：受供给端刚性延续、南方地区出梅、气温回升以及补库需求释放影响，煤价上涨弹性季度层面仍有望逐步释放 [5][14] 双焦（焦煤、焦炭）基本面 - 焦煤：截至7月10日京唐港主焦煤库提价2090元/吨，周环比持平 [5] - 本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.61% [15] - 本周甘其毛都口岸日均通关1300车，周环比增加282车 [15] - 焦炭：本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利49元/吨，周环比提升2元/吨 [15] - 展望：随着焦钢盈利收窄，下游采购情绪降温，煤价涨价节奏放缓，但产地安监高压下预计短期双焦价格依旧坚挺 [5][15] 夏旺季复盘核心发现 - 复盘2005年以来的7~9月旺季行情，历史上21年中有13年（占比62%）煤价实现上涨 [5] - 在煤价上涨的年份中，有77%的时间煤炭板块实现上涨及较沪深300指数实现超额收益 [5] - 报告详细分析了历史上三次“价涨股跌”的年份（2006、2009、2011年） [5][12] - 2006年：秦港Q5500煤价微涨1.4%，煤炭指数逆势下跌12.3%，同期沪深300上涨0.6% [5] - 2009年：秦港Q5500煤价微涨1.0%，煤炭指数下跌2.7%，同期沪深300下跌5.5%，但煤炭板块实现超额收益 [5] - 2011年：秦港Q5500煤价上涨2.7%，煤炭指数下跌7.0%，同期沪深300下跌14.0%，煤炭板块仍实现超额收益 [5] - 报告认为，当前供需形势下预计夏旺季煤价反弹幅度或较上述三年更优，且当前市场不具备类似2011年的系统性调整风险，煤炭板块凭借高股息防御属性有望实现超额收益 [5] 板块估值与市场表现 - 估值：截至2026年7月10日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为15.92倍、38.64倍、63.3倍，同期沪深300指数的市盈率为13.66倍 [22] - 各子行业对沪深300的溢价分别为16.54%、182.87%、363.40% [22] - 市场表现： - 近一周（2026-07-06至2026-07-10）煤炭板块上涨0.07% [11][17] - 近一月（2026-06-10至2026-07-10）煤炭板块下跌14.61% [11][20] - 近一年（2025-07-10至2026-07-10）煤炭板块上涨17.36% [11][20] - 个股涨跌：本周涨幅前五的公司为陕西煤业（6.41%）、中国神华（3.29%）、淮河能源（2.58%）、新集能源（2.51%）、华阳股份（2.44%） [25][27] 投资建议 - 报告建议重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会 [5] - 具体推荐四类标的： - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展 [5] - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [5] - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际 [5] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源 [5]