报告行业投资评级 - 铜：中性 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put @ 74,000元/吨 [8] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价以及月差均偏高、下游采购谨慎的情况下有所累高，保税区库存清关亦有所增加，下周因部分交割货源流出升贴水恐难维持高位，下游新增订单有限预计库存或仍小幅累高；宏观因素变化快，市场已消化美国与多国逐步达成贸易协议这一因素，预计铜价以震荡格局为主，运行区间大致在75,000元/吨 - 79,500元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026 - 07 - 13，沪铜主力合约开于103540元/吨，收于103100元/吨，较前一交易日收盘 - 0.59%；昨日夜盘沪铜主力合约开于103910元/吨，收于103700元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44% [1] 现货情况 - 昨日SMM数据显示，1电解铜现货对沪铜2607合约升水160 - 270元/吨，均价215元/吨，单日大涨60元/吨，刷新年内高点；2607合约早盘跳空低开弱势下行，收盘跌至103050元/吨；隔月Back价差90 - 200元/吨，当月进口盈利230 - 490元/吨；上海市场销售情绪小幅抬升、采购意愿走弱，持货商报盘先分化后统一，午后全线小幅让利成交；两地铜库存持续快速去库，近两周累计去库近6万吨，现货流通资源紧张，仓库国产到货偏少；当前Back价差走扩抬升移仓成本，商家出货与挺价心态交织；进口窗口虽打开，但清关物流滞后难快速补库；叠加低库存支撑，预计今日现货对2607合约仍维持升水格局 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上美伊局势急转直下，美国总统特朗普称将重新实施“针对伊朗的封锁”，针对伊朗船只或客户限制其进出霍尔木兹海峡，美国将针对所有经由此处运输的货物收取20%的费用，相关流程与部署工作立即启动，还将继续对伊朗实施打击并已正式通知国会伊朗战事重新爆发，美军宣布于美东时间7月14日16:00开始对伊朗实施海上封锁；伊朗称绝不允许美国干涉对霍尔木兹海峡管理，并警告若冲突扩大战火将吞没地区内所有国家 [3] 矿端方面 - 7月9日，刚果（金）税务总局查封嘉能可旗下卡莫托铜业公司位于科卢韦齐市的办公场所，源于双方巨额款项支付纠纷，此前政企多轮和解谈判失败，税务部门采取查封手段施压，标志双方税务争议全面升级；目前查封仅涉及办公区域，矿区生产及选矿加工设施暂未受影响，矿山生产作业正常运转；税务部门指控卡莫托铜业公司存在巨额税费欠款，涉案金额达数十亿美元，嘉能可官方公开提出异议，不认可相关欠款认定结果，同时表示企业仍在持续与刚果当地税务主管部门沟通协商，积极寻求纠纷解决方案，暂时未采取进一步对抗举措；KCC铜钴矿是刚果（金）核心主力矿山之一，2025年铜产量达19万吨，企业规划持续扩产，目标是年产铜30万吨 [4] 冶炼及进口方面 - 7月10日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存减少18.26%至100271吨，降至六个半月新低；国际铜库存增加47吨至15332吨；上周伦铜库存整体继续下滑，库存去化节奏加快，最新库存水平为306500吨，降至四个月新低，注销仓单占比维持约35%高位；上周纽铜库存继续增加，最新库存水平为676534短吨，再创历史新高；受关税预期驱动，不少贸易商提前将铜转运至美国仓库，导致全球铜库存出现跨区域转移现象，铜作为金融筹码被大量囤积在美国；comex铜库存自2025年2月前后约8万 - 9万吨飙升至目前逾67万吨；LME铜库存从亚洲及欧洲仓库被贸易商集中提取后转运美国，库存格局改变，北美库存偏高，使得LME在亚洲等主要消费地的可用库存量收缩 [5] 消费方面 - 铜下游终端整体处于传统高温消费淡季，市场呈现“强现货供应、弱终端需求”的分化格局，铜价回落时下游刚需补库小幅放量，盘面反弹后成交快速转淡，行业整体采购节奏保守，仅维持少量刚需拿货；电网项目订单投放放缓，地产、家电、民用线缆需求持续疲软，拖累整体消费；新能源汽车、工业电机、AI算力线缆及海外出口订单形成托底，土耳其等新兴海外市场出口增量显著，对冲国内传统需求下滑；受台风预期影响，江浙下游加工厂提前集中备货，短期拉动现货成交，但备货结束后采购快速降温，铜材企业成品库存持续累积，提货节奏放缓；下周终端淡季影响进一步深化，高铜价持续压制下游备货意愿，若无大幅价格回调，终端主动补库空间有限；国内传统行业需求难有明显回暖，仅出口与高端制造赛道维持刚性需求，市场整体延续供需两弱格局；同时需关注美国通胀数据引发的铜价波动，高价环境下终端抵触情绪或进一步放大，整体消费改善幅度偏弱 [6][7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1300吨至305200吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 1252吨至47158吨；5月19日国内市场电解铜现货库14.00万吨，较此前一周变化 - 2.50万吨 [7]