行业投资评级 - 对农林牧渔板块给予“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 预计农林牧渔板块2026年上半年整体业绩同比大幅下滑，但行业景气正在筑底，静待拐点 [1][3] - 生猪养殖行业景气低迷是拖累板块业绩的主因，但生产效率提升使成本优化，部分子行业如种植业、食用菌及白羽肉鸡上游企业表现亮眼 [3] 分行业总结 整体业绩前瞻 - 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司2026年上半年整体业绩同比大幅下滑 [3] - 预计2026年上半年业绩同比增速为正的子行业仅有种植业，增速为+65% [3] - 26H1业绩增速预计位居前三的上市公司为：益生股份（归母净利润同比+4530%，EPS 0.20元/股）、华绿生物（同比+258%，EPS 0.53元/股）、众兴菌业（同比+223%，EPS 0.59元/股）[3] 生猪养殖 - 行业景气低迷，2026年上半年全国生猪均价10.41元/公斤，同比下跌29.7%，创近20年新低 [3] - 养殖成本优化：5千至1万头规模养殖场户平均养殖完全成本为12.26元/公斤，同比下降7.9% [3] - 养殖亏损严重：2026年上半年自繁自养养殖场户平均亏损242.6元/头，同比转亏 [3] - 上市猪企业绩承压：预计重点跟踪的4家生猪养殖上市公司合计实现归母净亏损114.9亿元 [3] - 牧原股份：2026年上半年销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%；预计实现归母净亏损63.7亿元，同比大幅转亏 [3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡上游景气高：受海外引种偏紧影响，父母代种鸡价格高位运行，1-5月父母代种鸡销售均价51.0元/羽，同比上涨17.9%；1-6月商品代鸡苗销售均价2.7元/羽，同比上涨13.5% [3] - 益生股份预计受益明显，2026年上半年实现归母净利润2.85亿元，同比大幅增长4530% [3] - 黄羽肉鸡和蛋鸡价格承压，预计立华股份半年报由盈转亏 [3] - 圣农发展预计第二季度盈利环比小幅下滑，受2025年收购并表收益影响，半年报表观归母净利润预计下滑 [3] - 晓鸣股份预计半年报实现微利 [3] 宠物食品 - 境外业务逐步企稳：2026年1-5月中国宠物食品累计出口金额44.6亿元（6.4亿美元），同比增长6.9%（美元计增长10.5%）[3] - 对美出口额4.8亿元，同比下降21%，但自4月起同比增速恢复正增长 [3] - 境内业务营收增速分化：2026年1-6月，乖宝、中宠、佩蒂线上GMV分别同比+1%、+49%、-13% [3] - 预计第二季度受人民币兑美元升值影响产生汇兑亏损，同时销售费用投放加大，盈利能力下降 [3] - 预计26Q2乖宝、中宠、佩蒂分别实现归母净利润1.6亿元、1.0亿元、0.35亿元，同比分别下降8%、11%、38% [3] 动物保健 - 下游养殖景气低迷压制需求：2026年上半年全国兽用疫苗批签发9842批，同比减少7.6% [3] - 科前生物：2026年上半年疫苗批签发302批，同比减少15%；预计实现归母净利润1.74亿元，同比下降21% [3] - 普莱柯：2026年上半年疫苗批签发487批，同比减少6%；预计实现归母净利润1.01亿元，同比下降13% [3] - 兽用制剂与原料药方面，结构性需求增加及高壁垒品种产能出清、出口需求拉动价格反弹 [3] - 回盛生物预计受益于新品种放量与出海突破，2026年上半年实现归母净利润1.63亿元，同比增长39% [3] 食用菌 - 第二季度进入销售淡季，各类菌种价格环比下滑，但同比维持较好趋势 [3] - 预计板块上市公司单第二季度业绩同比继续明显改善，半年度业绩延续高增长 [3] - 众兴菌业：预计2026年半年度实现归母净利润2.2亿元，同比增长223% [3] - 华绿生物：预计半年度实现归母净利润0.85亿元，同比增长258% [3] 重点公司盈利预测（基于表1） - 牧原股份：预计26H1归母净亏损63.68亿元，同比下滑160% [4] - 温氏股份：预计26H1归母净亏损32.70亿元，同比下滑194% [4] - 益生股份：预计26H1归母净利润2.85亿元，同比增长4530% [4] - 海大集团：预计26H1归母净利润19.37亿元，同比下降27% [4] - 登海种业：预计26H1归母净利润0.49亿元，同比增长39% [4] - 诺普信：预计26H1归母净利润7.88亿元，同比增长22% [4] 重点公司估值（基于表2） - 牧原股份：2026年7月13日收盘价38.6元，总市值2192亿元，2026年预测PE为39倍 [5] - 温氏股份：收盘价13.5元，总市值898亿元，2026年预测PE为33倍 [5] - 圣农发展：收盘价15.9元，总市值197亿元，2026年预测PE为15倍 [5] - 海大集团：收盘价44.7元，总市值739亿元，2026年预测PE为15倍 [5] - 乖宝宠物：收盘价37.7元，总市值151亿元，2026年预测PE为19倍 [5] - 众兴菌业：收盘价13.1元，总市值49亿元，2026年预测PE为12倍 [5] - 华绿生物：收盘价17.3元，总市值27亿元，2026年预测PE为8倍 [5]