核心观点 - 报告维持商贸零售行业“优于大市”评级，认为消费板块在经历大幅回调、资金向科技板块集中分流后，有望在顶层政策出台和资金再平衡的背景下迎来反弹行情[1][3] - 报告核心逻辑在于，2026年7月出台的《扩大消费“十五五”规划》为行业复苏提供了顶层设计支撑，而近期科技板块波动可能促使部分灵活资金回流消费板块，驱动反弹[1][3][20][22] - 报告认为，反弹的持续性需要基本面支撑，随着中报季临近，建议关注前期回调充分、中报景气度有比较优势的细分赛道和绩优个股[3] “十五五”扩大消费规划解读 - 规划核心目标：国务院于2026年7月13日批复同意《扩大消费“十五五”规划》，明确至2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的核心目标[1][12] - 目标增速测算：2025年全国社零总额为50.12万亿元，为实现2030年目标，未来五年需实现约3.66%的年均复合增速，与“十四五”期间实际增速水平基本一致[1][13] - 规划定位与结构：该规划系我国首份专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划，标志着消费顶层设计突破性升级，规划围绕六大重点方向部署28项重点任务，并设置9个专项专栏[1][14][17] - 供给端发力方向：聚焦服务消费提质惠民与商品消费扩容升级，涵盖餐饮、养老、托育、文旅、健康等七大服务领域，以及住房、汽车、家居家电等大宗商品[1][14] - 需求端发力方向：着力提升消费能力，从就业优先、居民增收、社保完善及公共消费四端夯实消费基础[1][14] - 培育新业态：规划积极培育数字消费、绿色消费、首发经济、入境消费等新业态新模式[1][14] - 专栏具体抓手：9个专项专栏具体包括发展银发经济、扩大育儿产品和服务供给、提升文化和旅游消费、实施促进健康消费专项行动、促进冰雪消费、全链条促进汽车消费、实施农产品消费促进行动、深入推进“人工智能+消费”及完善消费基础设施建设[18][19] 行业近期表现与数据跟踪 - 板块行情表现：截至2026年7月13日，申万商贸零售指数下跌31.18%，跑输沪深300指数32.6个百分点；申万美容护理指数下跌25.74%，跑输沪深300指数27.2个百分点，两者年至今涨幅在申万一级行业中排名分别为倒数第一和倒数第三[20] - 近期市场走势：2026年6月，商贸零售指数下跌13.28%，美容护理指数下跌10.94%，分别跑输沪深300指数15.07和12.72个百分点[33] - 板块估值水平：截至2026年6月30日，商贸零售行业PE（TTM）为32.46倍，位于2017年以来61.63%的历史分位；美容护理行业PE（TTM）为28.86倍，位于2017年以来11.24%的历史分位[40] - 社零数据承压：2026年1-5月，社会消费品零售总额为206，031亿元，同比增长1.4%；其中5月单月社零总额为41，090亿元，同比下降0.6%[23] - 消费类型分化：1-5月商品零售额同比增长1.2%，餐饮收入同比增长3.1%，服务消费展现更强韧性[23] - 渠道表现分化：1-5月网上商品零售额（实物商品网上零售额）为52，718亿元，增长5.0%，占社零比重为25.6%；线下业态中，便利店、超市同比分别增长6.8%和3.6%，而专业店、百货店、品牌专卖店同比分别下降1.2%、1.8%和7.6%[26] - 品类表现分化：5月必选品类中，粮油食品类增1.9%，服装鞋帽针纺织品类增3.8%；可选品类中，化妆品类增2.5%，但金银珠宝类同比下降8.9%，家电和音像器材类同比大降15.6%[27] - 资金配置低位：截至2025年末，零售及美护板块的基金持仓市值分别仅占基金股票投资市值的1.31%和0.26%，机构关注度相对较低[20] 投资建议与关注方向 - 反弹逻辑：当前消费板块政策叙事强化，且科技板块出现较大行情波动，可能吸引部分灵活布局资金回流切换，从而驱动消费板块行情反弹[3][22] - 关注中报绩优股：反弹持续性需基本面支撑，随着中报季临近，前期回调充分的绩优个股迎来布局机会[3] - 跨境出海：出海链中报景气度比较优势明显，受益于去年关税导致的低基数、世界杯、异常气候、大促前置等驱动，核心公司经营调整带来盈利增量，推荐安克创新、绿联科技等[3][48] - 黄金珠宝：头部品牌中报预计表现较优，股价回调主要受外部金价回落影响，目前多数核心个股回归历史估值低位，未来金价企稳后股价反弹可期，推荐潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金等[3][48] - 美容护理：美妆个护国货龙头在618大促中保持前列，二季度盈利质量预计稳健，资本驱动外延扩张将持续落地，推荐珀莱雅、巨子生物、毛戈平、登康口腔等[3][49] - 线下零售：传统商超与零售的折扣化、场景化调改成果已渐进显现，推荐名创优品、家家悦、重百集团等[3][49]