核心观点 报告认为，2026年汽车零部件行业将围绕智能化、全球化及新产业（人形机器人、缺电）三大主线加速演进，行业当前估值处于历史低位，向上空间较大[1]。投资策略上，应优先选择具备优质客户（自主品牌、新势力）和优质赛道（大空间、好格局）的产业链环节，重点关注智能化、机器人及全球化布局带来的增量机会[1][2][8]。 行业回顾与展望 2026年第一季度回顾 - 营收端：汽车零部件板块营收为2,551.4亿元，同比增长2.1%，但环比下降19.5%，环比下滑主要因一季度是行业传统淡季[1][20][25][52]。 - 利润端：板块毛利率为18.0%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.4个百分点[1][33][52]。然而，扣非归母净利润同比下降8.6%，主要受主机厂年降、原材料成本及汇兑等因素影响[1][37]。 - 细分行业表现：收入端，轮胎和后市场板块表现突出，同比增速分别为21.1%和12.0%[45][46]。盈利端，各细分板块利润增速均低于收入增速，其中后市场板块受对美贸易税影响，利润同比下降45.3%[48][51]。 2026年全年展望 - 总量预测：预计2026年乘用车批发销量为2,961万辆，同比微增0.2%[1][53][54]。以旧换新政策将持续为需求提供支撑[1][8]。 - 结构趋势：基于“五力模型”，智能电动化零部件整体优于传统零部件。在智能电动化中，智能化>电动化>汽车电子；在传统零部件中，内外饰=底盘件>轮胎>白车身[1][57]。 - 估值水平：汽车零部件板块平均市盈率（PE）自2020年至今持续下行，截至2026年6月18日为30.55倍，处于历史低位，向上空间较大[1]。 投资策略框架 - 核心框架：报告采用“国联民生汽车零部件研究框架”，认为行业空间=单车配套价值量×汽车销量×产品渗透率[9][61]。短期成长取决于客户维度，长期空间取决于产品维度[9][61]。 - 客户选择标准：优质客户排序为：自主品牌 > 新势力 > 合资品牌[2][9]。优质赛道排序为：大空间+好格局 > 大空间+差格局 > 小空间+好格局 > 小空间+差格局[2][9]。 - 产品选择逻辑：优秀赛道应具备高单车价值量、渗透率处于低位且即将迎来拐点、国产化率较低等特点[78]。 客户维度：全球化与国内自主崛起 全球化布局 - 出海进程：中国汽车零部件出海已进入第三波，以跟随特斯拉在墨西哥建厂为标志，形成产业集群，全球化进程全面提速[66][67][69]。 - 欧洲机遇：欧洲新能源化率持续提升，中国零部件企业凭借已有的配套经验、持续扩张的海外产能（如欧洲工厂）以及成本和响应速度优势，有望实现从北美到欧洲的全球化拓展[2][72][77]。 - 海外收入：2025年汽车零部件海外收入约15,496亿元，占总收入比重32.3%[55][56]。随海外产能释放，关税影响预计将越来越小[8]。 国内客户选择 - 首选产业链：看好销量增长较大或增速较高的主机厂产业链，首选新势力（零跑）+自主（吉利、比亚迪）产业链，其次看好蔚来、小鹏、华为产业链[2][8][75]。 - 市场格局：2026年15万元以下市场，比亚迪龙头地位稳固，吉利争夺龙二地位；高端市场，华为、小米等有望获取BBA出让的份额[75]。 产品维度：智能化、机器人与缺电 智能化 - 智驾平权加速：2026年L2及以上智能驾驶正向主流价格带下探，高阶智驾选装包降价推动普及，NOA渗透率有望持续提升[3][9][81]。 - 技术演进：端到端、视觉语言模型（VLM）等大模型应用导致算法参数量大幅提升，推动对大算力智驾芯片的需求[94]。车企如特斯拉、华为、比亚迪等正加速自研芯片以突破算力瓶颈[84][85]。 - 海外进展：特斯拉FSD累计行驶里程已于2026年5月突破100亿英里，并已在荷兰、中国等地扩展[3][87]。其Robotaxi已在奥斯汀等地小规模无监督运营，Cybercab车型已启动生产[93]。 人形机器人 - 产业化加速：2026年被视为人形机器人量产元年，全球科技巨头共振推动产业化[3]。特斯拉Optimus V3预计在2026年年中发布并于7-8月启动规模化量产[3]。 - 产业链机会：国内政策与IPO双轮驱动，汽车主机厂和科技公司强势入局，产业链聚焦特斯拉链核心资产[3]。 北美缺电 - 需求驱动：AI模型迭代加速推动算力与电力需求同步快速攀升，数据中心（AIDC）需求放量，驱动美国电力负荷高增[3][11]。 - 市场格局：海外燃气发电机厂商订单饱满，产能扩张加速；柴发市场呈现外资龙头主导，国产加速突破的格局[3][11]。 投资建议 报告基于上述主线，给出以下关注方向： - 智能化与新势力产业链： - 智能驾驶：推荐伯特利、科博达、德赛西威[4]。 - 智能座舱：推荐继峰股份[4]。 - 新势力产业链：推荐特斯拉链（拓普集团、新泉股份、双环传动）和华为链（星宇股份、沪光股份）[4]。 - 机器人产业链：推荐汽配机器人标的，包括拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、爱柯迪、双环传动、隆盛科技[4]。 - 北美缺电产业链：建议关注潍柴动力、银轮股份[4]。