报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 顺周期策略的核心是寻找业绩的改善方向，机械行业整体业绩处于改善通道，出口、更新与补库、先进制造是重要拉动[3][6] - 展望后续，内外需求均有改善动能：外需在海外AI资本开支、能源安全、盈利主导的资本开支周期等多重驱动下，全球资本品需求有望迎来上行大周期，中国制造业竞争优势显著有望充分受益[3][7] - 内需方面，国内整体需求出现向上拐点，盈利修复叠加补库启动是主要驱动，2026年以来最大的变化来自价格向上，内需有望延续“价格-盈利-资本开支”的正向内循环，看好顺周期板块后续业绩改善及估值修复[3][7] 根据相关目录分别进行总结 行业整体业绩与改善方向 - 2026年第一季度机械设备行业扣非净利润达464亿元，同比增长11%，若剔除汇兑损失及减值影响，同比增长36%，相比2025年显著提速[6][19] - 从业绩改善方向看，出口、更新与补库、先进制造是子板块取得超越行业均值增速的关键，2026年第一季度营收增速表现较好的板块包括PCB、船舶、半导体设备、3C设备、工程机械、风电设备、锂电设备等[22] 外需改善动能分析 - 外需改善主要来自三个方向：1) AI资本开支提升，2026年中国出口结构中AI相关产品占比跃升，海外云厂商资本开支扩张带动数据中心、AI服务器、网络设备与算力基础设施需求[26] 2) 供应链安全，能源安全成为全球确定的需求景气方向，2026年初油价因霍尔木兹海峡关闭大幅上涨[29][31] 3) 盈利主导的资本开支周期，2026年上半年黄金突破4000美元/盎司、铜价创历史新高，全球矿业资本开支周期上行带动设备需求[32] - 中国企业受益于全球资本品需求上行，主要凭借制造业竞争力提升、产能优势、工程师红利、成本优势、效率优势、性价比优势等[7][55] - 具体竞争力体现：中国制造的挖机全球出口占比从2007年的不足3%提升至2025年的32%[36][39]；2026年1-6月全球新造船订单中，中国订单占比高达81%（按DWT口径计算）[36][40]；工控内资品牌如汇川技术在低压变频器、交流伺服等领域的市占率持续提升[42] 内需改善动能分析 - 国内整体需求出现向上拐点，主要工业品产量维持较好增速，工业机器人、金属切削机床产量同比恢复增长[56][57] - 盈利修复叠加补库启动是主要驱动，2026年第一季度全A非金融企业营业收入、利润总额同比增长5.3%、10.8%[58][60]，5月制造业中游（不含汽车）工业企业利润同比增长19.4%[62] - 2026年以来最大的变化来自价格向上，中国PPI于2026年3月转正，部分通用龙头公司发布涨价函，下游航运涨价带动船价上涨[68][69] - 过去几年行业需求低迷导致资本开支收缩，2025年通用设备主要下游的资本开支/折旧摊销处于历史较低分位数，更新与补库的修复能带动行业开启向上修复通道[66][68] 重点子板块投资方向 - 工程机械：行业内外销量持续好于预期，2026年6月挖掘机行业内销量同比增长33.9%[72][73]，预计重点龙头第二季度营收环比提速，汇兑对业绩的影响下半年有望收窄，第三季度有望看到业绩增速拐点[8] - 矿山机械：海外持续高景气，全球矿业巨头资本开支向上，2017-2024年全球前十大矿企资本开支复合年增长率达12%[101][102]；新能源、无人化渗透率有望持续提升，国产品牌优势显著[8] - 通用设备：本轮周期先进制造（新能源、泛电子）是重要拉动，同时传统制造也有所修复，需求主要来自现金流及开工率改善后的更新及PPI上行的补库需求[8] - 出口链：美国需求仍有韧性，价格传导利于中国企业，数据中心带动的需求是新增量，缺电链相关设备、工程类挖机、高空作业平台、电力工具等有望充分受益[8] - 船舶：2026年以来中国造船行业新签订单同比大幅提升，后续油轮、干散货船订单需求有望延续高增，船厂直至2028年船位或已填满，后续船价有望持续高位[9] - 轨交装备：国内铁路市场景气持续向上，更新替换需求和海外市场带动板块中长期发展，推荐低估值高股息的板块龙头公司中国中车、中国通号、时代电气等[9]