行业投资评级 - 维持证券行业“推荐”评级 [2] 核心观点 - 证券板块当前处于“极低估值+中报业绩爆发+并购重组实质落地”的多重共振期，看好后市修复机会 [2][18] - 虽然短期受融资资金净流出影响板块震荡回调，但高位交投对基本面支撑坚实，头部券商展现出抗跌属性 [2][18] - 板块PB估值约1.32倍，处于近十年21.4%的极低分位数，安全边际较高 [2][19] 核心数据跟踪 市场表现 - 本周（2026/7/6-7/12）券商指数下跌3.8%，跑输上证指数2.6个百分点 [3] - A股券商个股表现分化：天风证券（+1.1%）、光大证券（+0.3%）、信达证券（+0.2%）涨幅居前；华安证券（-12.8%）、长江证券（-12.4%）、财达证券（-8.6%）跌幅居前 [3] - 港股券商全线收跌，金融IT板块跌幅最深，同花顺（-7.86%）、财富趋势（-8.01%）、大智慧（-9.58%）领跌 [3] 融资融券 - 截至2026/7/10，市场两融余额为29,448亿元，其中融资余额29,228亿元，融券余额220亿元 [6] - 本周（2026/7/6-7/10）融资净买入额为-579.19亿元，净流出规模较上周（-88亿元）明显扩大 [6] - 融资买入额集中于科技与制造领域：SW电子（4,562亿元）居首，SW非银金融（333亿元）位列行业第十 [6] - 融资净买入额与买入热度背离：仅SW通信（+20亿元）等少数行业净流入；SW电子（-146亿元）、SW电力设备（-89亿元）等成长板块净流出居前；SW非银金融净买入为-18亿元 [7] 市场成交 - 本周A股日均成交额为29,273亿元 [14] - 2026年7月以来市场日均成交额中枢维持在31,248亿元的高位，虽较5月高点（32,035亿元）回落2.46%，但仍显著高于2025年7月同期（16,336亿元） [14] 行业重大事项（中报业绩预告） - 截至2026年7月10日，已有9家A股上市券商披露2026年半年度业绩预增公告 [15] - 9家券商合计预计实现归母净利润约686-711亿元 [15] - 盈利规模头部主导：中信证券预计归母净利润233.43亿元，同比+69.59%；国泰海通预计200.03-205.11亿元；招商证券预计100-110亿元；中金公司预计77.08-82.27亿元 [15] - 中小券商增速弹性突出：天风证券受低基数影响，同比增幅高达429%-694%；财达证券（+90%-116%）、招商证券（+93%-112%）、中泰证券（+146%）增幅居前 [17] - 扣非口径反映真实改善：国泰海通因上年同期含负商誉，归母净利润同比仅+27%-30%，但扣非归母净利润同比+164%-171%；其二季度单季归母净利润136.15-141.23亿元，同比+290%-304%，环比+113%-121% [17] - 增长驱动主要来自上半年资本市场稳中向好、市场活跃度高位，财富管理、投资交易、投资银行等业务收入显著增长 [17] 投资建议依据 - 估值处于历史低位：行业PB估值约1.32倍，位于近十年21.4%分位点，多家券商处于低估或“破净”状态，安全边际极高 [19] - 中报业绩全面爆发：基本面驱动力深化，多家券商中报预增，财富管理、自营及投行等主业协同发力，为估值修复提供坚实支撑 [20] - 交投维持高活跃度：市场交投活跃度处于历史偏高区间，为经纪与两融业务提供强力支撑；融资盘阶段性主动结利为板块积蓄更健康的弹性空间 [21] - 并购重组步入深水区：监管支持头部机构做优做强，东方证券、上海证券等案例整合加速，国泰海通等重组后盈利弹性释放，行业整合由预期转入实质落地，将长效优化行业格局 [22]